>> 方正證券-通化東寶(600867)經(jīng)營現(xiàn)金流向好，靜待三代胰島素獲批-190425
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周小剛 |
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2018Q1應(yīng)收賬款和票據(jù)6.83億元，此為3月份開始渠道囤貨導(dǎo)致，從2018Q3開始公司主動渠道去庫存，2019Q1應(yīng)收賬款和票據(jù)降到6.02億元，應(yīng)收賬款降低導(dǎo)致公司2019年表觀業(yè)績受到拖累。目前終端庫存已經(jīng)清理完畢，我們看好2019年銷售端增速回暖。2019年Q1中成藥增速下滑明顯疊加房地產(chǎn)無收入貢獻導(dǎo)致2019Q1同比業(yè)績略有下滑。
經(jīng)營現(xiàn)金流向好，看好公司未來健康發(fā)展
2019Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流3.91億元，同比增加130.96%，主要系公司二代胰島素銷售回款增加導(dǎo)致，整體來看公司經(jīng)營現(xiàn)金流向好，看好公司未來二代胰島素銷售健康發(fā)展。
后續(xù)研發(fā)管線穩(wěn)步推進，甘精胰島素獲批在即
公司始終立足自主創(chuàng)新，以二代胰島素為核心不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，先后布局1）胰島素類似物：甘精胰島素、門冬胰島素、地特胰島素和賴脯胰島素四大類三代胰島素；2）四代胰島素：BC Lispro和BC Combo；3）GLP-1激動劑：利拉魯肽和度拉魯肽；4）DPP-4抑制劑：曲格列汀和西格列汀。5）SGLT-2抑制劑：恩格列凈。CDE將在5月5號-6月6號對甘精胰島素生產(chǎn)現(xiàn)場進行檢查，我們預(yù)計2019Q3獲批；門冬胰島素申報生產(chǎn)，預(yù)計2020年獲批上市。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2019-2021歸母凈利潤分別為9.67億元、11.20億元、13.61億元，同比分別增長15.33%、15.79%、21.57%；公司2019-2021年EPS分別為0.48元、0.55元、0.67元，維持"推薦"投資評級。
風(fēng)險提示：二代胰島素銷售不達預(yù)期；甘精胰島素上市不達預(yù)期；四代胰島素研發(fā)不達預(yù)期；管理層變動風(fēng)險。
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