>> 國泰君安-雙匯發(fā)展(000895)2019Q1業(yè)績點評：業(yè)績略超預期，多管齊下凈利率有望相對穩(wěn)定-190429
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 312KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：維持預測 2019-21 年 EPS 1.57、1.72、1.91 元，參考可比公司給予 2019PE 20 倍，維持目標價 31.34 元，增持。
業(yè)績略超市場預期。2019Q1 公司實現(xiàn)收入、歸母凈利 12.0 億、12.8億元，同比增-0.3%、20.1%，扣非后歸母凈利 12.2 億元，同比增 20.9%，業(yè)績略超市場預期。
低豬價推動屠宰板塊盈利能力大幅提升，高投入導致肉制品板塊盈利能力略有下滑。2019Q1 屠宰、肉制品板塊分別實現(xiàn)收入 58.6 億、57.3 億元，同比提升 4%、-5%。受益一季度豬價較低，屠宰板塊營業(yè)利潤率同比提升 3.9pct 至 7.7%。受益于此，屠宰板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤5.4 億元，同比增長 132%。而受加大市場費用投入、員工薪酬提升等因素影響，肉制品板塊營業(yè)利潤率同比下降 2.4pct 至 16.5%，受此影響，肉制品板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤 9.7 億元，同比下降 9%。
提價、進口雙管齊下對沖成本壓力，盈利能力有望保持相對穩(wěn)定。受非洲豬瘟影響，預計 2019 年中生豬將進入上行周期，屆時豬肉乃至雞肉、牛肉等替代品價格上漲概率較大。面對成本壓力，公司一方面通過產(chǎn)品提價轉(zhuǎn)嫁成本壓力，進入 2019 后公司已經(jīng)針對旗下產(chǎn)品提價兩次，預計未來仍將保持提價節(jié)奏；另一方面公司加強進口肉和冷凍肉使用，目前公司加強全球如南美等地區(qū)肉源開發(fā)，另一方面若中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，進口量有望大幅提升。雙管齊下預計公司將有效對沖生豬價格上漲帶來的成本壓力，盈利能力有望保持相對穩(wěn)定。
風險提示：食品安全風險，原材料價格上漲風險，競爭加劇風險
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