>> 招商證券-快克股份（603203）工業(yè)機器人增長較快，聚焦錫焊自動化-190430
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
諸凱，吳丹，劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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工業(yè)機器人及自動化裝備增長最快。18年專用工業(yè)機器人及自動化裝備營收2.00億元，同比增長33.78%，在各類產(chǎn)品中增速最高；智能錫焊臺等小型設(shè)備營收1.42億元，同比增長9.61%；配件及治具營收0.88億元，同比增長15.95%。專用工業(yè)機器人及自動化智能裝備營收在整個收入中占比提升至46.23%，隨著錫焊產(chǎn)品更加自動化、集成化，預計工業(yè)機器人及自動化板塊收入將繼續(xù)提升。
高質(zhì)量客戶群體疊加豐富產(chǎn)品線，帶來專用工業(yè)機器人及自動化智能裝備業(yè)務逆勢高速增長。公司主營業(yè)務面向3C消費電子、汽車電子、通信電子等電子在制造業(yè)領(lǐng)域，拓展了一批下游精密電子制造業(yè)知名客戶，包括富士康、偉創(chuàng)力、和聯(lián)永碩、瑞聲科技、歌爾集團、比亞迪、臺達集團、羅技、松下、電產(chǎn)、史丹利百得、立訊集團等。18年以來，下游行業(yè)景氣度面臨較大壓力，手機出貨量持續(xù)低迷，汽車庫存量處于高位，18年3C和汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速下滑至3.5%、16.6%，同比下降6.7pct、8.7pct。盡管下游行業(yè)投資低迷，但公司憑借豐富產(chǎn)品線及深厚的客戶群體，營業(yè)收入實現(xiàn)逆勢增長，彰顯公司電子裝聯(lián)產(chǎn)品在下游頭部廠商中的競爭力，看好公司長期市占率提升。18年前五名客戶銷售額占比23%，較17年上升4.11pct。
毛利率有所下降，凈利率維持高位。受行業(yè)整體低迷及市場競爭等因素影響，18年綜合毛利率55.02%，減少5.57pct。分產(chǎn)品看，專用工業(yè)機器人毛利率57.99%，減少8.71pct，其單位平均售價上升51%而成本上升74%。智能錫焊臺等毛利率46.89%，減少4.65pct。配件及治具毛利率61.43%，減少2.85pct。排除股權(quán)激勵因素后，銷售、管理費用占比穩(wěn)定，美元匯率波動帶來匯兌收益導致財務費用下降較多。營業(yè)利潤率42.53%，凈利率36.33%，持續(xù)保持高質(zhì)量、高水平盈利能力。
二十年行業(yè)經(jīng)驗+持續(xù)研發(fā)投入，提升產(chǎn)品核心競爭力。公司專注于持續(xù)的研發(fā)投入，18年、19Q1研發(fā)費用占比分別為6.01%、7.65%，18年獲得授權(quán)專利41項，取得軟件著作權(quán)21項。未來公司將加大激光焊接設(shè)備、選擇性波峰焊等系列產(chǎn)品市場滲透速度，貼合市場需求升級點膠涂覆和螺絲鎖付等相關(guān)產(chǎn)品，以持續(xù)的研發(fā)保障公司核心競爭力。
募投項目進展順利，將帶來產(chǎn)能擴大和升級，增強研發(fā)能力。公司募投項目中的智能化精密錫焊設(shè)備項目建設(shè)周期約為24個月，研發(fā)中心建設(shè)周期約為18個月。截至4月16日，研發(fā)中心項目基本完成建設(shè)并達到預定可使用狀態(tài)，投入使用后將提升公司的技術(shù)工程化能力。按照計劃，預計智能化精密錫焊項目將于2019年完成建設(shè)，建成后預計高端智能錫焊裝聯(lián)類工具設(shè)備、機器人產(chǎn)品產(chǎn)能將分別提升30%、184%。
業(yè)績預測及投資建議。公司19年一季度營收增長2.63%，增速放緩，汽車、3C投資增速繼續(xù)下滑拖累公司業(yè)績。然而二季度通用設(shè)備訂單已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，同時，受益規(guī)模效應以及管理、銷售費用的有效控制，我們預計2019年利潤率也將有所提升。預測公司未來能直面行業(yè)競爭壓力，在下游頭部廠商擴產(chǎn)、工藝更新的機遇中逐步擴大市場份額，預計2019-2020年凈利潤1.9/2.2億元，對應PE 19/17倍，給予審慎推薦。
風險提示：下游行業(yè)投資增速下滑，行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品開發(fā)不及預期，募投項目未能順利達產(chǎn)。
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