>> 中信證券-特銳德(300001) 2018年年報及2019年一季報點評：充電業(yè)務快速發(fā)展，收益質(zhì)量顯著提升-190429
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 238KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰，林劼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司 2018 年營收 59.04 億元（同比+15.64%），歸母凈利潤 1.79 億元（-35.69%），毛/凈利率為 23.21%/3.18%（-2.17/-1.22pcts），利潤下降一方面與毛利率下滑有關，另一方面是基于謹慎性計提壞賬損失 1.22 億元（+1.24 億元），由于應收賬款主要源于央企和地方國企，安全性較高，后續(xù)有望沖回；扣非后歸母凈利 7335 萬元（+62.24%），收益質(zhì)量顯著提升。公司期間費用率 21.55%（-3.18pcts），其中銷售/管理/財務費用率 7.50%/9.58%/4.46%（-1.81/-2.14/+0.76pcts），費用控制能力優(yōu)化；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額增至 7.92 億元（+1371%），預計與充電業(yè)務快速增長有關。
▍2019Q1：利潤有所下滑，現(xiàn)金流持續(xù)改善。公司 2019Q1 營收 10.72 億元（-10.31%），歸母凈利潤 3630 萬元（-36.18%），一季報利潤下滑與財務費用增加以及光伏 EPC 業(yè)務大幅縮減有關；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-8247 萬元（+74.95%），現(xiàn)金流為負數(shù)屬季節(jié)性回款原因，預計后續(xù)將快速轉正，而同比保持大幅提升預示充電業(yè)務持續(xù)快速增長；此外，公司收到其他與經(jīng)營活動有關現(xiàn)金增長 251.86%，預計與公司參與投標及充電業(yè)務保證金增加有關。
▍充電量快速增長，開啟盈利期。2018 年充電板塊收入 14.65 億元（+44.87%），其中充電運營 5.31 億元（+153%），充電設備銷售及共建 7.51 億元（+106%），板塊毛利率 21.31%（-3.02pcts），全年實現(xiàn)盈虧平衡，盈利能力有望持續(xù)回升。公司充電運營市占率超 40%，充電利用率加速提升，2018 年充電量 11.3 億度（+165%），日充電量由年初約 220 萬度增至年末近 500 萬度，預計 2019 年底將沖刺 1000 萬度。公司在充電安全方面設計了充電端 CMS 主動防護和平臺大數(shù)據(jù)防護的“兩層防護”體系，將大數(shù)據(jù)、電池和充電技術首次深度融合，可減少約 70%重大充電事故，基本解決充電安全的世界難題。隨著充電利用率持續(xù)提升、補貼政策向充電端傾斜，公司充電運營業(yè)務將進入持續(xù)大幅盈利期。
▍新基建加速，箱變迎回暖。2018 年電氣系統(tǒng)收入 41.88 億元（+7.11%），由于市場競爭加劇，毛利率降至 22.66%（-2.96pcts）。公司作為國內(nèi)最大的箱變供應商，將隨電網(wǎng)、軌交等新基建提速迎來需求復蘇，傳統(tǒng)主業(yè)有望觸底回升。
▍風險因素：充電市占率下滑，電動汽車發(fā)展低于預期，充電利用率提升放緩。
▍投資建議：基于公司主業(yè)毛利率有所下滑，略下調(diào) 2019-2021 年凈利潤預測至4.7/7.0/10.8 億元（2019/20 年原預測為 5.0/7.3 億元），維持“買入”評級。
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