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Laurel營(yíng)收  0.24  億元，同比增長(zhǎng)-13.55%。EdHardy  營(yíng)收  1.24  億元，同比增長(zhǎng)6.19%。IRO  營(yíng)收  1.61  億元，同比增長(zhǎng)  10.45%，其中  IRO  中國(guó)區(qū)營(yíng)收增長(zhǎng)  270.74%。VT  營(yíng)收  0.04  億元，同比增長(zhǎng)  454.11%。渠道方面，歌力思渠道數(shù)量  307  家，凈增  5  家，Laurel39  家，凈增  2  家，EdHardy180  家，凈減  1  家，IRO51  家，凈增  2  家，VT14  家，凈增  1  家。分渠道來(lái)看，直營(yíng)營(yíng)收3.27億元，同比增長(zhǎng)13.19%。加盟營(yíng)收2.40億元，同比增長(zhǎng)-0.21%。
        綜合毛利率稍有下降，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，營(yíng)運(yùn)指標(biāo)保持平穩(wěn)
        2019Q1  公司綜合毛利率  64.82%，上年同期  67.05%，預(yù)計(jì)主要由于主品牌歌力思價(jià)格帶稍有拉寬，同時(shí)  EdHardy  的  X  系列占比提升。期間費(fèi)用率為  42.95%，上年同期  42.06%，其中銷售費(fèi)用率增加，管理費(fèi)用率下降，前者主要由于費(fèi)用剛性，包括新品牌投入增加，后者主要由于股份支付攤銷減少。營(yíng)運(yùn)指標(biāo)方面，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為  208天和  49  天，上年同期  198  天和  48  天。
        2019-2021  年預(yù)計(jì)  EPS  分別為  1.32  元/股、1.59  元/股、1.90  元/股
        我們看好公司全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸺炯涌?，除了上年同期基?shù)降低之外，1-2  月份春節(jié)提前影響基本消除，3  月終端銷售增長(zhǎng)恢復(fù)正常，主品牌和  Laurel  未來(lái)有望加速開店，EdHardy  較去年四季度環(huán)比明顯改善預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)  2019  年市盈率  13  倍，參考可比公司，給予  2019  年  16倍市盈率，合理價(jià)值  21.12  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；終端零售低迷風(fēng)險(xiǎn)；多品牌管理風(fēng)險(xiǎn)。