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（1）六間房持股比例2018  年底降為76.96%，按2018  年六間房4.11  億凈利、四季度平均測算，單季度貢獻(xiàn)凈利約1  億左右，因此持股比例降低對公司凈利影響約在2000~2500  萬之間。（2）扣除六間房持股比例降低影響，現(xiàn)場演藝（重資產(chǎn)+輕資產(chǎn)）實(shí)現(xiàn)凈利增長30%以上。除去輕資產(chǎn)結(jié)算增量外，預(yù)計(jì)桂林項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)千萬級凈利貢獻(xiàn)，以此倒推存量項(xiàng)目凈利增速約維持雙位數(shù)水平。其中麗江表現(xiàn)優(yōu)異，三亞和杭州預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長。
        輕資產(chǎn)結(jié)算及客流增長帶動毛利提升，管控得當(dāng)帶動期間費(fèi)用下降。高毛利輕資產(chǎn)結(jié)算以及存量+新增桂林項(xiàng)目接待人次增長帶動公司毛利率提升1.80pct  到69.77%，費(fèi)用率在銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率下降帶動下整體下滑3.39pct  到14.98%，管控得當(dāng)。其中銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別下降2.59pct、0.66pct  和0.25pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率微增0.11pct。
        “六花”重組進(jìn)展順利，異地項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。張家界千古情項(xiàng)目的工程建設(shè)和創(chuàng)作、前期開業(yè)準(zhǔn)備等各項(xiàng)工作均在穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2019  年7月開業(yè)，打造張家界乃至湖南新的文化地標(biāo)。六間房與密境和風(fēng)的重組工作進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)按計(jì)劃在2019  年4  月30  日之前完成第二步。
        盈利預(yù)測與投資建議：陽朔項(xiàng)目已于  18  年7  月底開業(yè)，張家界、西安項(xiàng)目有望于19、20  年開業(yè)，上海項(xiàng)目18  年10  月全面動工、19  年底或20  年有望開業(yè)；輕資產(chǎn)寧鄉(xiāng)項(xiàng)目超出預(yù)期，未來有望持續(xù)落地。此外六間房重組一方面可轉(zhuǎn)移商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，另一方面老股轉(zhuǎn)讓可直接增厚公司盈利和現(xiàn)金流。假設(shè)六間房于4  月30  日順利出表，不考慮投資收益預(yù)計(jì)19-21  年EPS  分別為0.83/1.09/1.28  元，維持“買入”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  
        1.  直播政策趨嚴(yán)引致商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；
        2.  重組推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
        3.  異地項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。