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        核心觀點(diǎn)：
        顯示板塊增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，業(yè)績(jī)持續(xù)提升。受益于智慧城市、平安城市的建設(shè)熱潮，公司顯示業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，LED  顯示屏實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.10  億元，同比增長(zhǎng)39.84%；LED  專業(yè)照明和景觀照明則分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.02  和4.93億元，同比增長(zhǎng)42.19%和233.61%。國內(nèi)LED  顯示屏營業(yè)收入為16.68  億元，同比增長(zhǎng)59.31%，海外LED  顯示屏營業(yè)收入為20.42  億元，同比增長(zhǎng)27.15%；國內(nèi)小間距LED  營業(yè)收入為11.51  億元，同比增長(zhǎng)54.50%；海外小間距LED  營業(yè)收入為11.19  億元，同比增長(zhǎng)43.46%；小間距LED  產(chǎn)品的營業(yè)收入占LED  顯示屏板塊營業(yè)收入的比重為61.19%。
        小間距LED  向Mini  LED  升級(jí)，公司技術(shù)儲(chǔ)備完整。2018  年公司成功實(shí)現(xiàn)了P0.9MiniLED  產(chǎn)品的批量化生產(chǎn)，在顯示效果方面，公司的MiniLED  顯示產(chǎn)品具有超高對(duì)比度10000:1、高峰值亮度1000nit、HDR  顯示等特點(diǎn)，顯示畫面柔和且無顆粒感，具有超強(qiáng)的震撼視覺效果。公司在MiniLED  等新技術(shù)領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)基礎(chǔ)與研發(fā)儲(chǔ)備，目前公司正結(jié)合最新的AM  驅(qū)動(dòng)技術(shù)，自主開發(fā)巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)，已在實(shí)驗(yàn)室完成了最小間距0.4mm  產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)。
        小間距LED  顯示屏市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，公司有望充分受益。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018  年中國商用顯示市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)766.4  億元，同比增長(zhǎng)率達(dá)39.1%，其中小間距LED  的滲透率僅為8.7%，但增速高達(dá)76%。根據(jù)LEDinside  的預(yù)測(cè)，2018  年P(guān)1.2~P1.6  的小間距LED  占全球小間距市場(chǎng)的比重約為39%，已成為全球小間距LED  顯示的主流產(chǎn)品，隨著消費(fèi)者對(duì)顯示效果要求的逐漸提升及成本的進(jìn)一步下降，未來幾年P(guān)1.2~P1.6  以及更小間距P1.1  以下的產(chǎn)品將最具成長(zhǎng)動(dòng)能，預(yù)計(jì)2018~2022  年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)32%和62%。
        盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利潤為5.56/7.08/9.11  億元，同比增長(zhǎng)35.0%/27.2%/28.8%，EPS  為0.73/0.93/1.20  元/股，對(duì)應(yīng)PE  為17/9/7  倍。我們看好公司盈利能力以及未來的成長(zhǎng)空間，參考可比公司利亞德和艾比森19  年13X  和15XPE，同時(shí)考慮到公司在2019-2021  年凈利潤三年復(fù)合增速為30%，成長(zhǎng)性和確定性均高于可比公司，我們認(rèn)為可以給予公司19年20XPE（PEG=0.57），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為14.60  元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。LED  小間距競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑；新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；夜游經(jīng)濟(jì)受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響；收購兼并整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。