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預(yù)測(cè)公司2019-2021年EPS為0.59/0.74/0.95元，目標(biāo)價(jià)為18元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        ▍2018年凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，有機(jī)硅下跌拖累2019Q1業(yè)績(jī)。2018年受益于主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格上行，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收178.55億元，同比+13.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比+26.5%。2019Q1由于有機(jī)硅價(jià)格大幅下跌，公司業(yè)績(jī)受到拖累，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.54億元，同比+6.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4708萬(wàn)元，同比-34.4%。
        ▍磷產(chǎn)業(yè)景氣度高企，主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格上行。在環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)以及磷礦資源保護(hù)下，磷產(chǎn)業(yè)景氣度高企，公司相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，2018年毛利率達(dá)17.9%（同比+1.1pct）。2018年磷礦石售價(jià)同比+38%（2019Q1同比  +14%），精細(xì)磷酸鹽售價(jià)同比+4%（2019Q1同比+9%），磷肥價(jià)格同比+23%，2019Q1由于復(fù)合肥需求下滑導(dǎo)致價(jià)格同比-2%。預(yù)計(jì)未來(lái)磷產(chǎn)業(yè)高景氣有望延續(xù)，公司憑借“礦電化”一體化優(yōu)勢(shì)以及行業(yè)龍頭地位有望充分享受增長(zhǎng)紅利。
        ▍草甘膦量?jī)r(jià)齊升，供需緊平衡有望延續(xù)。受落后產(chǎn)能限產(chǎn)影響，草甘膦行業(yè)供給收緊；疊加全球農(nóng)藥市場(chǎng)回暖，2018年公司草甘膦售價(jià)同比+25%，銷(xiāo)量同比+7%。在安環(huán)監(jiān)管趨嚴(yán)疊加需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的環(huán)境下，未來(lái)草甘膦行業(yè)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供需緊平衡且集中度提升的趨勢(shì)。目前公司具備草甘膦產(chǎn)能18萬(wàn)噸，自備黃磷、甘氨酸產(chǎn)能，具有完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)未來(lái)開(kāi)工率仍有較大增長(zhǎng)空間。
        ▍有機(jī)硅、磷銨產(chǎn)能有序擴(kuò)張，驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司目前在建有機(jī)硅單體、磷銨等新產(chǎn)能，其中有機(jī)硅單體16萬(wàn)噸預(yù)計(jì)于2020年6月完工，建成后產(chǎn)能將增長(zhǎng)至36萬(wàn)噸；磷銨在建產(chǎn)能40萬(wàn)噸預(yù)計(jì)于2020年初投產(chǎn)，屆時(shí)公司將具備產(chǎn)能100萬(wàn)噸。新產(chǎn)能投放有望為公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供基礎(chǔ)，看好公司在行業(yè)高景氣下的長(zhǎng)期發(fā)展。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球農(nóng)資需求下降；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；新規(guī)劃產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
        ▍投資建議：由于2019Q1有機(jī)硅價(jià)格大幅下跌超出預(yù)期，下調(diào)2019-2020年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4.30/5.40億元（原預(yù)測(cè)為5.48/6.87億元），新增2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.89億元，對(duì)應(yīng)2019-2021年EPS預(yù)測(cè)分別為0.59/0.74/0.95元?？紤]到磷產(chǎn)業(yè)高景氣延續(xù)以及未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，給予公司2019年30倍PE，目標(biāo)價(jià)18元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。