>> 長江證券-中國交建(601800)業(yè)績符合預期，顯著受益穩(wěn)增長和“一帶一路”-190429
| 上傳日期： |
2019/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
畢春暉 |
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公司2019Q1 營收增速10%實現(xiàn)穩(wěn)健增長，業(yè)績增速14%高于收入，主要受益于財務費用及所得稅均有所下滑。
毛利率略微下降，歸屬凈利率提升。Q1 公司毛利率12.46%同降0.13pct；期間費用率（含研發(fā)費用）同增0.12pct 至8.26%，主要源于管理費用率（含研發(fā)費用）同增0.59cpt 至6.24%，銷售費用率基本不變保持在0.21%水平，而財務費用率則同比下降0.48pct 至1.81%。減值損失率（資產減值與信用減值）上升0.02pct 至-0.18%；受益于財務費用及所得稅下降，歸屬凈利率同增0.16pct 至3.84%。
收、付現(xiàn)比差額縮窄導致經營現(xiàn)金流出增加。Q1 公司經營性現(xiàn)金流凈流出382.85 億元，同比多流出224.03 億元，主要因為業(yè)務規(guī)模擴大導致現(xiàn)金支出增加以及應收款項周轉放緩，具體而言，Q1 公司收現(xiàn)比同降10.97pct 至117.30%，而付現(xiàn)比同增9.14pct 至159.90%；截至2019年3 月底，公司應收賬款及票據(jù)、存貨及合同資產分別為934.06 億、1365.56 億元，較年初分別上升56.10 億、85.81 億元。
受益穩(wěn)增長和一帶一路，公司經營將逐漸回暖。公司是國內基建龍頭企業(yè)之一，受益于穩(wěn)增長政策及專項債加快發(fā)行，公司Q1 新簽訂單2033億元同增13.38%，較2018 年明顯提速；此外，伴隨第二屆“一帶一路”峰會召開，公司作為“一帶一路”領頭羊或顯著受益，海外業(yè)務拓展亦可能走出低谷，2019Q1 海外新簽同增4.14%（2018 年全年同降25.98%）。預計公司19-20 年EPS 為1.35 元、1.49 元1，對應2019/04/29股價PE 為9.13 倍、8.22 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 國內基建投資增速下滑風險；
2. 海外業(yè)務拓展不及預期風險。
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