>> 長江證券-陜西煤業(yè)(601225)業(yè)績持續(xù)平穩(wěn)，估值有待修復-190411
| 上傳日期： |
2019/5/6 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司擬將回購股份用于轉(zhuǎn)換未來發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，同時擬以不超過3.11 億元參與隆基股份配股。
事件評論
2018 年煤炭產(chǎn)量同比增長7.05%，小保當1 號礦保障后續(xù)增量。2018 下半年公司小保當1 號礦和袁大灘礦試生產(chǎn)， 2018 全年實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1.08 億噸，同比增長7.05%，其中渭北/彬黃/陜北礦區(qū)產(chǎn)量分別為1046/3797/5966 萬噸，同比分別增長21.03%/7.02%/4.95%。受益于集團礦井產(chǎn)量增加，公司貿(mào)易煤量同比增長44.5%至3757.04 萬噸。2019 年2 月小保當1、2 號礦產(chǎn)能分別核增700、500萬噸/年至1500、1300 萬噸/年， 2019 年小保當1 號礦預計貢獻增量，待在建的2 號礦于2020 年投產(chǎn)，公司產(chǎn)量預計仍有增長空間。
售價高位，成本增長拉低煤炭業(yè)務毛利率。2018 年實現(xiàn)煤炭收入549.72 億元，同比增長12.81%，毛利同比下降0.85%至271.82 億元，毛利率同比下降6.81pct至49.45%。價格方面，2018 年公司噸商品煤綜合售價372.96 元，同比增加 3.46元，其中噸自產(chǎn)煤售價同比上漲0.98 元至362.45 元/噸，噸貿(mào)易煤同比上漲2.9元至402.46 元/噸。成本方面，公司噸煤完全成本同比上升14.75 元至196.46 元/噸，其中收入增加影響稅費增加3.18 元/噸，設備修理及生產(chǎn)工程增加5.79 元/噸，礦山地質(zhì)治理恢復與土地復墾基金增加是成本上升的主要原因。從生產(chǎn)成本來看，據(jù)測算2018 年公司噸自產(chǎn)煤成本同比上漲11.02 元至130.11 元/噸，噸貿(mào)易煤成本同比上升1.13 元至374.81 元/噸。成本增加下公司噸自產(chǎn)煤毛利同比下降10.04 元至232.34 元/噸，噸貿(mào)易煤毛利同比增加1.77 至27.65 元/噸。
蒙華鐵路投運將助力產(chǎn)業(yè)格局向中部延伸。隨著蒙華鐵路及其支線靖神鐵路建設投運和江陵港的建成，公司在西南市場份額將逐步擴大，運輸成本下降有望帶來公司煤炭業(yè)務經(jīng)濟效益提升，“沿?？瓷袢A，中部看陜煤”的產(chǎn)業(yè)格局將逐步形成。
投資建議與估值：公司資源稟賦優(yōu)異，內(nèi)生增長邏輯凸顯，小保當1、2 號礦保障后期產(chǎn)量增量。基于最新財務數(shù)據(jù)，我們預計公司2019-2021 年EPS 為1.11/1.12/1.13 元，對應P/E 為8.78/8.67/8.60 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 新增煤炭產(chǎn)能釋放幅度較大，行業(yè)供需過剩，煤價下跌；
2. 安全環(huán)保檢查偏嚴，陜北礦區(qū)產(chǎn)量釋放不及預期。
|
|
