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        投資要點(diǎn)：
        維持目標(biāo)價(jià)11.19元及“增持”評(píng)級(jí)。公司  2019Q1  歸母凈利  27.75  億元（-2.35%），扣非凈利24.97  億（-12.31%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持預(yù)測(cè)2019-2021  年EPS1.14/1.26/1.35  元，維持目標(biāo)價(jià)11.19  元，維持增持評(píng)級(jí)。
        新產(chǎn)能釋放不敵老產(chǎn)能減產(chǎn)，一季度產(chǎn)量略有下滑。集團(tuán)新礦投運(yùn)帶動(dòng)銷(xiāo)售增加，一季度煤炭銷(xiāo)量3383  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.99%。產(chǎn)量2396  萬(wàn)噸，同比減少130  萬(wàn)噸（-5.13%），雖然新礦井小保當(dāng)投產(chǎn)且產(chǎn)能于2  月由800核增至1500  萬(wàn)噸/年，但由于受榆林“1.12”礦難后近似“一刀切”安全檢查影響，公司陜北三大老礦均有不同程度停產(chǎn)，致使產(chǎn)量有所減少。
        二季度將在強(qiáng)價(jià)格下迎來(lái)產(chǎn)量回升，業(yè)績(jī)有望回暖。產(chǎn)能短期的集中收縮使坑口價(jià)格大幅上漲，公司一季度煤炭銷(xiāo)售均價(jià)421.2  元/噸，同比增長(zhǎng)7.2%。截至4  月26  日榆林Q5500、Q6000  動(dòng)力煤價(jià)較去年同期上漲20.7%、3.1%（數(shù)據(jù)來(lái)源：陜西煤炭交易中心），且我們判斷榆林地區(qū)小礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度依然較慢，二季度坑口煤價(jià)依然將維持強(qiáng)勢(shì)，而公司產(chǎn)能在3  月份已經(jīng)完全恢復(fù)，二季度業(yè)績(jī)有望環(huán)比加速改善。
        非經(jīng)損益來(lái)自準(zhǔn)則變動(dòng)，現(xiàn)金流大幅提升。一季度非經(jīng)常損益2.78  億元（去年同期-0.06  億），主要由于新金融工具準(zhǔn)則下信托資產(chǎn)變動(dòng)收益  2.89億元計(jì)入利潤(rùn)表公允價(jià)值變動(dòng)收益科目。公司一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流53.92  億元，同比大增67%；貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)173  億元，同比增長(zhǎng)63%，資本開(kāi)支下行趨勢(shì)下長(zhǎng)期回報(bào)可觀。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。在建工程進(jìn)度滯后；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。