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        2）2019Q1  投資收益實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長：2019Q1  聯(lián)營合營企業(yè)投資收益貢獻(xiàn)25.4  億元，同比增長4.7%。其中廣汽豐田2019Q1  銷售16.2  萬輛，同比增長45.6%；廣汽本田銷售18.8  萬輛，同比增長11.4%；廣菲克2019Q1  實(shí)現(xiàn)銷售2.2  萬輛，同比增長-41.3%；廣汽三菱2019Q1  實(shí)現(xiàn)銷售3.2  萬輛，同比增長-16.6%。除廣菲克拖累投資收益外，其他日系合資貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績增長。
        3）費(fèi)用率總體表現(xiàn)穩(wěn)定：銷售費(fèi)用率2019Q1  為5.2%，2018Q1為7.6%。管理費(fèi)用（含研發(fā)）2019Q1  為7.2%，2018Q1  和Q4分別為4.7%和9.9%。
        4）日系合資、自主品牌新產(chǎn)品效應(yīng)，新能源汽車持續(xù)向上，19年廣汽集團(tuán)值得期待：2019-2020  年廣汽豐田新車型包括雷凌改款、RAV4  姐妹車型上市；廣汽本田新車型包括奧德賽改款及混動版，CRV  姐妹車型上市。19  年自主品牌GM6、GA6  換代、GS8  中改款、GS4  換代，廣汽新能源Aion  S、Aion  X  等，自主板塊盈利有望復(fù)蘇。
        我們下調(diào)2019  年盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2019-2021  年，EPS  分別為1.15  元、1.28  元和1.48  元，對應(yīng)廣汽集團(tuán)A  股估值為11.7X、10.5X  和9.1X，廣汽集團(tuán)H  股估值為6.3X、5.6X  和4.9X，維持“推薦”評級
        風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下行，新車型銷售不及預(yù)期