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        1Q19  公司共銷售車輛  49.5  萬臺（-2.7%），其中廣本  18.8  萬臺（+11.4%），廣豐  16.2  萬臺（+45.6%），廣乘  8.8  萬臺（-41%），廣菲克  2.2  萬臺（-41.3%），廣三菱  3.2  萬臺（-16.6%）。1Q19  汽車行業(yè)銷量下滑  11.3%,廣本、廣本在雅閣、新款凱美瑞和  CHR  等車型的帶動下，逆勢上漲，庫存均處于健康狀態(tài)，后續(xù)隨著CRV  和  RAV4  的姐妹款導(dǎo)入，將為廣本、廣豐提供新的利潤增長點(diǎn)。廣乘由于一季度去庫存減輕經(jīng)銷商壓力，且為了在銷量和利潤間實(shí)現(xiàn)一定的平衡，控制終端折扣，批發(fā)銷量下降，從產(chǎn)品策略上講，GS3  和  GS4  更多是銷量擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧?nbsp; GM8和  GM6  將為公司樹立品牌形象、口碑。
        2、毛利率環(huán)比改善，投資收益穩(wěn)定增長。
        1Q19  公司毛利率為環(huán)比提高  0.5  個(gè)百分點(diǎn)，銷量減少導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比下降  49%至  7.5  億元，管理+研發(fā)費(fèi)用為  10.3  億元（+13%），得益于廣本、廣豐的良好表現(xiàn)，投資收益同比提升  5%，環(huán)比大幅增加  93.3%。由于自主銷量承壓，公司（凈利潤-投資收益）為  2.1  億元（-85.4%），但是環(huán)比改善，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
        3、多款新能源車共同發(fā)力，智能網(wǎng)聯(lián)積極推進(jìn)。
        2019  年公司推出多款新能源車型，4  月  27  日，中高級智能轎車廣汽新能源  Aion-S上市，補(bǔ)貼后價(jià)格從  13.98  萬到  20.58  萬，具備長續(xù)航、大空間、高智能、高安全和深度定制等五大特點(diǎn)，有望成為廣汽在新能源領(lǐng)域的爆款產(chǎn)品。合資車企將推出雷凌  PHEV、大指揮官  PHEV  等新能源車，強(qiáng)化在新能源領(lǐng)域的競爭力。在5G-V2X  方面，廣汽集團(tuán)正基于  5G  自動駕駛系統(tǒng)及遠(yuǎn)程自動駕駛系統(tǒng)開發(fā)，后續(xù)將在番禺區(qū)實(shí)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車共享出行示范應(yīng)用，廣汽計(jì)劃  2020  年在量產(chǎn)車上實(shí)現(xiàn)  L3  級高速公路自動駕駛馬桶是實(shí)現(xiàn)全自動泊車功能。
        4、盈利預(yù)測與評級
        我們認(rèn)為，日系合資品牌表現(xiàn)依然強(qiáng)勢，尤其是廣豐逆勢高增長，后續(xù)本田、豐田推出的新車將對公司  2020  年的業(yè)績有較好貢獻(xiàn)。廣汽乘用車經(jīng)營情況有望環(huán)比改善。公司不斷增加研發(fā)投入，積極布局新能源和智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)。公司  2019-2021年盈利預(yù)測為  115.2/122.6/134  億元，維持強(qiáng)烈推薦-A  評級。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車行業(yè)繼續(xù)下降，行業(yè)競爭加??；公司新品銷量不及預(yù)期