>> 長江證券-兗州煤業(yè)(600188)2019一季報點評：經(jīng)營日趨穩(wěn)定，主營業(yè)務(wù)亮點依舊-190429
| 上傳日期： |
2019/5/6 |
大小： |
310KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤 |
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產(chǎn)量和銷售方面，2019 年第一季度公司生產(chǎn)原煤 2606 萬噸，同比減少 7.1 萬噸或 0.27%；生產(chǎn)商品煤 2319萬噸，同比減少 110.1 萬噸或 4.53%，銷售商品煤 2644 萬噸，同比減少 96.40`萬噸或 3.52%。產(chǎn)量的減少主要來自于昊盛煤業(yè)的石拉烏素礦受安全環(huán)保政策影響，原煤產(chǎn)量同比減少 119.9 萬噸或 73.11%。此外兗煤澳洲原煤產(chǎn)量同比增加133 萬噸或 13.11%，商品煤產(chǎn)量同比增加 48.9 萬噸或 5.87%。一季度貿(mào)易煤量同比增加 24 萬噸或 5.86%。價格和盈利方面，公司銷售均價 595.67 元/噸，同比增加 45.94 元或 8.36%，自產(chǎn)煤銷售均價 567.82 元/噸，同比增加 41.96 元或7.98%，貿(mào)易煤銷售均價 734.80 元/噸，同比增加 51.87 元或 7.60%。噸煤盈利方面，噸自產(chǎn)煤成本同比提升 18.64 元至 260.86 元，噸自產(chǎn)煤毛利同比提升 23.32元至 306.96 元，自產(chǎn)煤毛利率 54.06%，與去年同期基本持平，貿(mào)易煤毛利率同比下降 2.99pct 至 3.16%。
非煤業(yè)務(wù)盈利下滑，整體影響無礙。2019 年第一季度公司煤炭運輸專用鐵路資產(chǎn)完成貨物運量 560 萬噸，同比增加 45 萬噸或 8.8%，實現(xiàn)收入 1.09 億元，毛利率 66.04%，同比下降 3.83pct。一季度實現(xiàn)甲醇收入 7.80 億元，由于噸甲醇收入下降幅度（388.21 元/噸）高于成本下降（31.18 元/噸）幅度，毛利率同比下降11.80pct 至 28.76%。一季度發(fā)電量 6.84 億千瓦時，同比增長 5.43%，售電量為4.33 億千瓦時，同比增長 16.6%。電力業(yè)務(wù)毛利率同比下降 2.65pct 至 17.43%。
非煤業(yè)務(wù)盈利貢獻整體較小，盈利整體下滑對業(yè)績影響不大。
展望后續(xù)，預(yù)計公司經(jīng)營日趨穩(wěn)定。公司自產(chǎn)煤毛利率水平在市場煤價同比下跌情況下維持穩(wěn)定，主要得益于兗煤澳洲和兗煤國際盈利能力的提升，后續(xù)待公司石拉烏素礦生產(chǎn)受限的影響減弱，業(yè)績?nèi)遮叿€(wěn)定是大概率事件。
投資建議與估值：海外子公司盈利強勢，待內(nèi)蒙礦區(qū)產(chǎn)量釋放公司仍有成長空間。
股權(quán)激勵計劃彰顯經(jīng)營信心，高增長龍頭估值有待修復(fù)。我們預(yù)計公司 2019-2021年 EPS 為 1.76/1.79/1.85 元，對應(yīng) P/E 為 6.36/6.24/6.04 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 經(jīng)濟下行風(fēng)險帶來需求壓力，煤價或受影響；2. 進口、煤管票后續(xù)或?qū)γ簝r帶來階段性擾動。
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