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4  季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期，主要是因?yàn)楣局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)毛利環(huán)比增加  3.8  億元、期間費(fèi)用環(huán)比減少  15.4  億元（其中財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比減少  12  億元），而受計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響，18Q4資產(chǎn)減值損失和信用減值損失環(huán)比增加約  5  億元。此外，公司  2018  年盈利能力穩(wěn)中有升，ROE  為  13.0%，同比提升  0.7  個(gè)百分點(diǎn)，而資產(chǎn)負(fù)債率已降至  58.3%。
        2018  年噸煤凈利約  107  元，預(yù)計(jì)  2019  年自產(chǎn)煤銷(xiāo)量小幅增長(zhǎng)
        產(chǎn)銷(xiāo)量：公司  2018  年原煤產(chǎn)量約  1.06  億噸，同比增加  2028  萬(wàn)噸或  23.7%；商品煤產(chǎn)量為  9510  萬(wàn)噸，同比增加  1518  萬(wàn)噸或  19.0%；商品煤銷(xiāo)量  1.1  億噸，同比增加1714  萬(wàn)噸或  17.7%；自產(chǎn)煤銷(xiāo)量  9363  萬(wàn)噸，同比增加  1588  萬(wàn)噸或  20.4%。
        根據(jù)公司公告，2019  年初公司轉(zhuǎn)龍灣煤礦產(chǎn)能由  500  萬(wàn)噸核增到  1000  萬(wàn)噸，公司在內(nèi)蒙地區(qū)大礦還包括營(yíng)盤(pán)壕煤礦（1200  萬(wàn)噸）、石拉烏素煤礦（1000  萬(wàn)噸），三礦產(chǎn)能合計(jì)達(dá)  3200  萬(wàn)噸，而  2018  年實(shí)際原煤產(chǎn)量約  1816  萬(wàn)噸，未來(lái)仍有增長(zhǎng)空間。根據(jù)公司年報(bào)，公司預(yù)計(jì)  2019  年自產(chǎn)煤銷(xiāo)量  1  億噸，同比也有約  600  萬(wàn)噸增量。
        價(jià)格成本：公司  2018  年煤炭售價(jià)穩(wěn)中有升，總體銷(xiāo)售均價(jià)為  547.9  元/噸，同比提升  47  元/噸或  9.4%。而煤炭銷(xiāo)售成本也有明顯增加，根據(jù)測(cè)算，2018  年公司總體噸煤銷(xiāo)售成本為  303  元，同比增加  37  元/噸或  13.9%。煤炭成本增長(zhǎng)較快主要是山西能化、鄂爾多斯能化和昊盛煤業(yè)，原因多是勞務(wù)費(fèi)用、人工成本增加；安全環(huán)保投入增加；折舊費(fèi)用增加等。而從噸煤盈利來(lái)看，根據(jù)測(cè)算，2018  年煤炭公司噸煤凈利約  107  元，同比增加約  22%（2017  年噸煤凈利約為  88  元/噸）。
        2018  年非煤業(yè)務(wù)普遍經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)，在建煤化工二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)試用
        根據(jù)合并抵銷(xiāo)前的分部數(shù)據(jù)，公司甲醇電力和熱力業(yè)務(wù)、非煤貿(mào)易業(yè)務(wù)、鐵運(yùn)業(yè)務(wù)和礦用設(shè)備制造業(yè)務(wù)  2018  年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)  6.65  億元、5.16  億元、1.93  億元和1966  萬(wàn)元（2017  年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別為  6.73  億元、-5.05  億元、6705  萬(wàn)元和-3261  萬(wàn)元），多數(shù)非煤業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)也明顯改善。其中，公司  2018  年甲醇產(chǎn)銷(xiāo)量為  165.6  萬(wàn)噸和  164.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)  2.6%和  2.1%，經(jīng)測(cè)算噸甲醇毛利約  756  元，同比增長(zhǎng)  35%。根據(jù)年報(bào)，公司鄂爾多斯能化榮信化工和榆林能化兩個(gè)二期項(xiàng)目加快建設(shè)，即將投產(chǎn)試用。
        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
        公司未來(lái)主要看點(diǎn)在于：（1）煤礦增產(chǎn)潛力較大：此前公司山東本部受礦難及安全認(rèn)證影響煤礦有望恢復(fù)正常；根據(jù)年報(bào)，山東地區(qū)在建煤礦有萬(wàn)福煤礦，內(nèi)蒙和澳洲煤礦新礦、核增產(chǎn)能煤礦有望逐步達(dá)產(chǎn)。（2）匯兌損失、銷(xiāo)售費(fèi)用以及一次性費(fèi)用下降，煤炭成本趨于正常。（3）煤化工業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。
        按照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，預(yù)計(jì)  2019-2021  年公司  EPS  分別為  1.62、1.65  和  1.65  人民幣元，基于  4  月  2  日公司  A  股收盤(pán)價(jià)