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2019  年一季度公司實現(xiàn)營收  63.54  億元，同增  153.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤  3.78  億元，同增146.69%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤  3.54  億元，同增  129.46%?？紤]  SEG  并表擴大收入和煤機主業(yè)盈利能力貢獻利潤，整體業(yè)績符合預(yù)期。報告期內(nèi)公司毛利率  20.00%，低于去年一季度尚未并表  SEG  時  26.04%的毛利率水平，但高于2018  年全年  18.88%的毛利率。若不考慮  SEG  影響，公司汽車板塊銷售費用同降  18.95%，煤機業(yè)務(wù)的銷售和管理費用分別同降  6.65%和  18.52%，傳統(tǒng)煤機和亞新科費用率優(yōu)化。期間公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額  2.17  億元，回款良好。
        ▍煤機板塊延續(xù)高增長，全年訂單需求預(yù)計維持穩(wěn)中有增。一季度公司煤機板塊營業(yè)收入  20.43  億元，同增  36.51%，歸母凈利潤  3.42  億元，同增  186.11%，利潤大幅增長是行業(yè)訂單高景氣、毛利率大幅回升、費用管控見效等多重因素的共同結(jié)果。2018  年公司煤機業(yè)務(wù)毛利率同比+7.33pcts  至  31.85%，訂貨同比+40%，預(yù)計一季度煤機毛利率和訂單增速有望維持較高水平，先進產(chǎn)能置換和機械化率提升仍將推動全年的煤機需求穩(wěn)中有增。
        ▍汽車板塊整合推進順利，客戶優(yōu)質(zhì)訂單飽滿。一季度公司汽車板塊營業(yè)收入43.11  億元，同增  327.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤  5893  萬元，同降  2.41%，若不考慮  SEG  并表，該板塊銷售收入  9.65  億元，同降  4.23%，汽車行業(yè)整體市場下滑一定程度上影響經(jīng)營業(yè)績。并表  SEG  后公司汽車業(yè)務(wù)再上臺階，整合順利進展，板塊具有優(yōu)質(zhì)客戶群和飽滿訂單，建議關(guān)注  SEG  長沙、長春新工廠擴充產(chǎn)能。
        ▍中長期超利潤激勵方案出臺，國改進程再加速。公司一直是河南省國改標兵，此前也入選雙百名單。此次以  2019-2021  年為激勵周期，三年累計扣非歸母凈利潤超過  2018  年基數(shù)（5.87  億）3  倍的增量部分  20%計提激勵金額，具有較大的潛在激勵規(guī)模空間，力度值得期待。
        ▍風險因素：煤炭價格大幅下滑；原材料成本快速上漲；汽車板塊整合進度和效果低于預(yù)期。
        ▍投資建議：公司煤機盈利持續(xù)，預(yù)計需求穩(wěn)中有升，汽車板塊整合順利推進，維持  2019-21  年凈利潤預(yù)測  9.48  億、10.45  億、11.56  億元，維持“買入”評級。