>> 浙商證券-杰瑞股份（002353）首次覆蓋報告：善積跬步，乃至千里-190506
| 上傳日期： |
2019/5/8 |
大小： |
2431KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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加大上游勘探開發(fā)力度保障國家能源安全刻不容緩。目前常規(guī)油氣增產(chǎn)乏力，頁巖氣技術(shù)可采儲量居全球第一，加大頁巖氣勘探開發(fā)勢在必行；2）2019 年國內(nèi)三桶油資本開支預(yù)算合計增長 21%，呈現(xiàn)加速趨勢；3）油價中樞自 2016 年初底部以來不斷抬升，海外油氣資本開支。Rystad Energy預(yù)計中期內(nèi)將全球油氣資本開始每年同比增長 6%。
公司邏輯
1）我們測算國內(nèi)市場 19-20 年每年有超過 120 臺壓裂車需求。 由于壓裂車三大件采購周期長達 6~9 月，短期內(nèi)壓裂設(shè)備供不應(yīng)求，量利同升。公司壓裂設(shè)備收入占鉆完井設(shè)備收入的 50%左右，鉆完井設(shè)備將成為 19 年主要利潤來源；2）受益于油氣改革、三桶油對民企開放上游市場和海外油氣資本開支穩(wěn)定增長，公司油田技術(shù)服務(wù) 2018 年收入和毛利率創(chuàng)新高，未來有望貢獻額外利潤。
公司競爭優(yōu)勢
1）國內(nèi)民營石油裝備制造業(yè)的翹楚，壓裂技術(shù)領(lǐng)先、具備成套配套能力。先后研制出世界首臺 3100 型壓裂車、全球最大功率壓裂車-阿波羅 4500 型渦輪壓裂車。目前在壓裂車存量市場的市占率在 30%-40%，且 2500 型大型壓裂設(shè)備占比更高。2019 年公司首推電驅(qū)壓裂成套裝備，能大幅降低頁巖氣的開發(fā)成本，提升頁巖氣開采效率。
2）國內(nèi)最大規(guī)模連續(xù)油管服務(wù)商、壓裂酸化服務(wù)商，首家為俄羅斯提供大型綜合增產(chǎn)服務(wù)的公司，首家為 GCC（海灣阿拉伯國家合作委員會）國家提供連續(xù)油管技術(shù)服務(wù)的公司，在 I 極寒和高溫酷暑地區(qū)工藝設(shè)備配套實力最強。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司 2019~2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤為 9.37、12.40、15.54 億元，同比增長52.28%、32.38%和 25.31%，對應(yīng) 2019/2020/2021 年的 PE 為 21 倍、16 倍和 13倍；行業(yè)可比公司 2019/2020 年平均預(yù)測 PE 分別為 33 倍、22 倍，公司營收增速最快，毛利率和凈利率水平最高，理應(yīng)獲得更高估值。給予買入評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟危機或者美國頁巖油大幅出口導(dǎo)致的油價持續(xù)大幅下跌；三桶油資本支出實際數(shù)遠小于預(yù)算數(shù)
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