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報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益主要來(lái)自政府補(bǔ)助（F32  焚燒補(bǔ)助款），業(yè)績(jī)下滑主要由于公司氟化工及基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差回落所致。從產(chǎn)銷量來(lái)看，2019年一季度公司主要產(chǎn)品氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物材料產(chǎn)量分別達(dá)到314174  噸、85070  噸、20051  噸，分別同比+32.8%、-0.9%、+11.4%；外銷量分別為138582  噸、55414  噸、7353  噸，分別同比+11.1%、+7.8%、+1.1%；平均售價(jià)分別為2923  元/噸、20857  元/噸、52252  元/噸，分別同比-20.8%、-7.4%、-12.8%。
        根據(jù)我們跟蹤的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格數(shù)據(jù)，2019  年Q1  氫氟酸均價(jià)為11334  元，同比-22.0%，價(jià)差為3861  元，同比-54.3%；R22均價(jià)為18589  元，同比+8.5%，價(jià)差為9217  元，同比+31.2%；R134a均價(jià)為33283  元，同比+10.4%，價(jià)差為17515  元，同比+34.5%；R32  均價(jià)為19267  元，同比-33.0%，價(jià)差為3659  元，同比-70.5%；R125  均價(jià)為27161  元，同比-49.3%，價(jià)差為9810  元，同比-67.7%；PTFE  均價(jià)為62556  元，同比-20.6%，價(jià)差為43967  元，同比-28.7%。
        氟化工產(chǎn)品價(jià)格有所回落，但行業(yè)整體趨勢(shì)仍然向好
        近期氟化工產(chǎn)品鏈產(chǎn)品價(jià)格有不同程度回落，但整體看來(lái)，我們判斷氟化工行業(yè)格局仍然處在優(yōu)化趨勢(shì)之中：1）螢石方面，行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，“小、散、亂”產(chǎn)能出清，供給收縮，價(jià)格中樞上移，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈奠定景氣基調(diào)；2）氫氟酸方面，由于環(huán)保及?；饭芾碚呲厙?yán)，準(zhǔn)入門檻大幅提升，幾無(wú)新增產(chǎn)能；2）制冷劑方面，目前二代制冷劑產(chǎn)量已凍結(jié)，行業(yè)供給受到剛性制約，伴隨2020  年R22  空調(diào)配額進(jìn)一步削減，預(yù)計(jì)R22產(chǎn)品價(jià)格仍將維持高位或繼續(xù)上行；4）三代制冷劑有一定技術(shù)門檻，新投放產(chǎn)能主要集中在行業(yè)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，新進(jìn)入者不多，同時(shí)預(yù)計(jì)很快也將實(shí)現(xiàn)配額制度；5）含氟聚合物方面，PTFE  等多以二代制冷劑為原料，因此受到原料供應(yīng)影響，價(jià)格有望保持高位。
        產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?，一體化優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升
        2018  年7  月7  日，公司宣布擬以子公司巨新公司為主體，建設(shè)10  萬(wàn)噸R32  項(xiàng)目，一期建設(shè)3  萬(wàn)噸，進(jìn)一步提高在三代劑市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)；同時(shí)計(jì)劃通過(guò)技改新增4  萬(wàn)噸R22  產(chǎn)能，用于內(nèi)部生產(chǎn)原料，進(jìn)而在含氟聚合物方面提高TFE  產(chǎn)能1  萬(wàn)噸、懸浮PTFE  裝置產(chǎn)能1.27  萬(wàn)噸；計(jì)劃新上7.3  萬(wàn)噸氯化鈣項(xiàng)目，解決鹽酸平衡問(wèn)題。公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，公用工程設(shè)施配套齊全，工程和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)深厚，在投資新建和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)具有顯著的資本開(kāi)支優(yōu)勢(shì)，這一優(yōu)勢(shì)將在產(chǎn)品折舊、成本方面進(jìn)一步體現(xiàn)。另外，新項(xiàng)目的逐步落地將進(jìn)一步延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品附加值，增加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
        回購(gòu)股份，回報(bào)投資者，彰顯發(fā)展信心
        2019  年4  月19  日，公司公告擬用自有資金不低于人民幣  3  億元（含）、不超過(guò)人民幣  6  億元（含），以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)11.80  元/股（含），回購(gòu)股份將用于注銷以減少公司注冊(cè)資本。進(jìn)行股票回購(gòu)，對(duì)投資者進(jìn)行回報(bào)，同時(shí)也顯示了公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展的信心。
        維持“買入”評(píng)級(jí)
        由于近期產(chǎn)品價(jià)格下跌，下調(diào)公司19、20  年盈利預(yù)測(cè)至17.51、19.35  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.64  元、0.71元，對(duì)應(yīng)PE  分別13X、12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。