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目前公司未分配利潤(rùn)余額已由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年來(lái)看具備分紅預(yù)期。按2019  年8  倍PE  估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.52  元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。    
        ▍公司一季度業(yè)績(jī)下滑，基本符合我們此前預(yù)期。2019  年一季度營(yíng)業(yè)收入為66.50  億元，同比增長(zhǎng)13.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.05  億元，同比下滑52.27%，營(yíng)收和業(yè)績(jī)基本符合我們此前預(yù)期，業(yè)績(jī)下滑主要原因系一季度鋼價(jià)下滑且原材料成本上升。公司一季度毛利率為10.31%，同比下降7.54  個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為6.10%，同比下降8.40  個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)我們的模型測(cè)算，公司主要產(chǎn)品的噸收入在今年一季度同比下滑3.50%，而噸成本則同比上升4.15%，噸毛利下滑9.99%。    
        ▍產(chǎn)量已基本恢復(fù)正常水平，同比去年有明顯提升。2018  年一季度受煤氣管道泄漏安全事故影響的產(chǎn)量約為40-50  萬(wàn)噸，導(dǎo)致全年未能完成年初制定的計(jì)劃。今年一季度則不存在此影響，估計(jì)公司一季度鋼材產(chǎn)量170  萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)約40%，基本恢復(fù)正常水平，預(yù)計(jì)今年大概率能夠完成生產(chǎn)鋼材675  萬(wàn)噸經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。    
        ▍公司資本結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，2019  年具備分紅預(yù)期。2019  年一季度短期借款相較去年同期大幅減少8.59  億元，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降55.83%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.55  個(gè)百分點(diǎn)至0.35%。2019  年一季度資產(chǎn)負(fù)債率為59.02%，同比下降36.75  個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.37  個(gè)百分點(diǎn)。公司資本結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。同時(shí)，  由于在2019  年一季度獲得盈利，公司未分配利潤(rùn)余額已由負(fù)轉(zhuǎn)正，目前余額為3.46  億元，從2019  年全年來(lái)看具備分紅預(yù)期。    
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃推進(jìn)速度不及預(yù)期；供給端超預(yù)期釋放。    
        ▍投資建議：自2018  年四季度以來(lái)，鋼價(jià)出現(xiàn)較大幅度下滑，且由于環(huán)保限產(chǎn)政策有所放松，預(yù)計(jì)2019  年鋼價(jià)中樞將低于2018  年。另一方面，受到國(guó)外礦難事故的影響，鐵礦價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，預(yù)計(jì)整體將抬高鋼企的原材料成本?？紤]到這兩方面的預(yù)測(cè)，我們將公司2019-20  年的EPS  預(yù)測(cè)由之前的1.30/1.28  元下調(diào)為0.69/0.75  元，新增2021  年EPS  預(yù)測(cè)0.80  元。公司是廣東鋼企龍頭，  受益粵港澳大灣區(qū)帶動(dòng)，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡且不斷優(yōu)化。我們認(rèn)為公司的估值將繼續(xù)回升，按2019  年8  倍PE  估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.52  元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。