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公司挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)銷量分別為  1.96  萬(wàn)臺(tái)/3187  臺(tái)，分別同比增長(zhǎng)  52%和  118.3%。公司產(chǎn)品品質(zhì)高，市場(chǎng)渠道布局完整，市場(chǎng)份額快速提升，挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)市場(chǎng)占有率分別達(dá)到  26.2%和  25.7%，均相比年初提升了  3  個(gè)百分點(diǎn)。工程機(jī)械行業(yè)的需求一季度繼續(xù)保持增長(zhǎng)，公司市場(chǎng)份額的提升，彰顯了公司在產(chǎn)品力、渠道力上強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
        資產(chǎn)負(fù)債表開始向利潤(rùn)表形成正反饋，現(xiàn)金流和利潤(rùn)率大幅改善
        隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，公司資產(chǎn)負(fù)債表得到有效夯實(shí)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅改善，Q1  經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額達(dá)到  38  億元，再創(chuàng)歷史同期最好水平，本輪現(xiàn)金流和  2011  年同期形成強(qiáng)烈反差（11Q1  為-34  億元）。公司  Q1  毛利率和凈利率分別為  31.3%和  15.2%，凈利率相比年初提升  4  個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，應(yīng)收賬款增速為  26%，顯著低于收入增速，存貨下降  5.5%。信用減值損失下降16.81%，表明經(jīng)歷過(guò)洗禮后的資產(chǎn)負(fù)債表開始對(duì)利潤(rùn)表逐漸形成正反饋。
        投資建議：我們預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  102.5/122/125  億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前最新股價(jià)的  PE  分別為  9.7x/8.2x/8x。2019  年同行業(yè)的可比  A股公司  PE  估值為  13x，不包括零部件企業(yè)  A  股可比公司平均  PE  為  11x，我們給予公司  19  年  13x  的  PE，測(cè)算公司合理價(jià)值為  15.86  元/股，我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：基建和地產(chǎn)投資需求下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下降；終價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)增加；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期導(dǎo)致供貨不足。