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根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，家電行業(yè)2018年全行業(yè)收入12,310  億元，同比+13.9%，歸母凈利潤(rùn)637  億元，同比-9.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)559  億元，同比0.41%；其中2018Q4  收入3085  億元，同比+8.2%，歸母凈利潤(rùn)24.8  億元，同比-87.6%；2019Q1  收入3038  億元，同比+5.6%，歸母凈利潤(rùn)191  億元，同比+6.9%。由于18Q4  一次性產(chǎn)生多個(gè)科目的減值損失，導(dǎo)致單季度業(yè)績(jī)大幅下滑，排除此因素來(lái)看，家電行業(yè)收入與業(yè)績(jī)?cè)鏊僮?7Q2  以來(lái)不斷下降，表觀景氣度仍未改善。
        行業(yè)集中度非常高，龍頭企業(yè)盈利能力突出。本周家電行業(yè)各上市公司已陸續(xù)公布2018  年報(bào)及2019  一季報(bào)。格力電器/美的集團(tuán)/青島海爾2018  年實(shí)現(xiàn)收入2000/2618/1833  億元，增速分別為33.3%/8.2%/15.1%，三家收入合計(jì)占上市家電的52%  ，  歸母凈利潤(rùn)262/202/74  億元，  增速分別為17.0%/17.1%/7.4%，三家業(yè)績(jī)合計(jì)在全部上市家電中占比約80%。
        白電龍頭表現(xiàn)平穩(wěn)，加大研發(fā)、推進(jìn)品牌梯隊(duì)與結(jié)構(gòu)升級(jí)是主基調(diào)?？照{(diào)全行業(yè)出貨增速不斷下降，單月增速?gòu)哪瓿?20%到年末-20%，格力憑借強(qiáng)大的出貨能力，18  全年收入增速小幅-2.9pct  至33.3%，但研發(fā)投入加大，管理費(fèi)用（含研發(fā)）大幅提升1.6pct，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊?28pct  至17.0%；美的推進(jìn)品牌升級(jí)，主動(dòng)清理低價(jià)庫(kù)存，18  年收入增速僅8.2%，但毛利率提升2.5pct；海爾渠道疏通完畢，品牌不斷登高，冰洗份額顯著提升。19Q1  白電終端需求略有回暖：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)Q1  內(nèi)銷同比+2.9%/-1.90%/-3.0%，出貨端較為平穩(wěn)；根于中怡康數(shù)據(jù)，空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)銷量Q1  同比下滑-5.8%/-16.4%/-13.3%，仍舊呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但與18Q4  相比，降幅環(huán)比收窄（18Q4  空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)同比-8.3%/-19.2%/-19.4%），終端需求略有回暖。
        廚電板塊受地產(chǎn)后周期影響顯著，18  年景氣度下降明顯：老板電器/華帝股份18  年收入增速5.8%/6.4%，相對(duì)16-17  年高達(dá)20%-30  的增速，18  年景氣度明顯下降，其中煙灶增速明顯回落，終端價(jià)格承壓，老板電器通過發(fā)力嵌入式品類與發(fā)力工程渠道拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，華帝股份重點(diǎn)發(fā)展熱水器，以及提升品牌力提升價(jià)格，18  年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e+0.8%/+32.8%。從第三方數(shù)據(jù)看19Q1  廚電終端需求略有回暖，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，油煙機(jī)1-2  月內(nèi)銷增速-7.4%，相較18Q4  增速持平。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，油煙機(jī)/燃?xì)庠?消毒柜Q1  銷量同比-6.3%/-8.8/-13.9%（Q4  同比-13.9%/-14.7%/-24.7%），降幅大幅收窄
        小家電表現(xiàn)分化：自主品牌小家電積極進(jìn)行渠道調(diào)整與產(chǎn)品推新，九陽(yáng)股份在2018  年開始體現(xiàn)調(diào)整成果，收入/業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)+12.7%/+9.5%，飛科實(shí)施調(diào)整導(dǎo)致短期表現(xiàn)承壓，18  年收入/業(yè)績(jī)同比+3.2%/1.1%；出口小家電受匯率波動(dòng)影響盈利超預(yù)期增長(zhǎng)，新寶股份18Q4/19Q1  業(yè)績(jī)?cè)鏊?9.2%/106.5%
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，地產(chǎn)持續(xù)不景氣，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)