>> 廣發(fā)證券-物流Ⅱ行業(yè)-4月快遞量同增31.1％，關注成本優(yōu)勢突出的龍頭-190515
| 上傳日期： |
2019/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
關鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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4 月快遞增速超預期主要系“雙品網(wǎng)購節(jié)”的拉動作用。由商務部、國家郵政局、中消協(xié)組織的網(wǎng)購節(jié)當天，全網(wǎng)快遞件業(yè)務量約 1.72 億件，同比增長 47.7%，其中電商協(xié)同數(shù)據(jù)平臺快件業(yè)務量約為 9200 萬件，占比超過一半；在購物節(jié)的帶動下，電商繼續(xù)保持高景氣，據(jù)國家郵政局預計，1-4 月實物商品網(wǎng)上零售額將超過 2.4 萬億元，同增近 20%，對快遞量增長貢獻超過一半。
1-4 月快遞均價同比下降僅 1.6%，末端競爭保持在合理水平
4 月全國快遞均價約為 12 元，同比下降 3.3%，其中同城、異地、國際件分別同比下降 15.8%、5.4%、7.8%；東部、中部、西部分別同比下降 3%、9%、3%。1-4 月，全國快遞累計均價約為 12.51 元，累計同比下降 1.6%，較去年同期降幅略有擴大，行業(yè)競爭保持在較為理性的水平。
快遞 CR8 提 0.4pcts 至 81.5%，龍頭規(guī)模效應仍在增強
百世集團（BEST.N）公布 2019 年一季報，公司快遞量同增 41.1%，高于行業(yè) 19pcts，市占率提 1.4pcts 至 11%；假設中通 Q1 單量同增 38%，19Q1 快遞 CR6 將達到 76%，1-4 月快遞 CR8 為 81.5%，同比提升 0.4pcts。
根據(jù)百世集團一季報，百世快遞 Q1 單件收入 3.18 元，同減 6.3%，單件成本 3.09 元，同減 8.2%，其中，單件運輸成本 0.82 元，同減 11.1%，單件人力成本 0.29 元，同減 36.1%，單件毛利 0.09 元，同增 207%。伴隨行業(yè)增速的超預期，頭部公司的規(guī)模效應持續(xù)加強，成本仍在大幅優(yōu)化。
行業(yè)高景氣對龍頭增長形成支撐，關注成本優(yōu)勢突出的龍頭
保守預計 2019 年全國將產(chǎn)生約 117 億件的快遞增量市場（同增 23%），能滿足 CR6 平均 30%左右的增速。在當前的競爭格局下，快遞價格雖然承壓，但是快遞公司的價格降幅將和成本端優(yōu)化匹配，快遞單件毛利趨穩(wěn)，頭部快遞公司利潤有望跟隨量的增長維持 30%左右的增速。
目前，三通一達（韻達股份、圓通速遞、申通快遞、中通快遞）都存在一定的產(chǎn)能短板，投入均衡化將加速成本改善，從而率先贏得超額增長。建議關注當前成本優(yōu)勢突出的韻達股份，以及成本端改善明顯，增速大幅回升的申通快遞、圓通速遞。
風險提示
快遞價格戰(zhàn)加??；人工、運輸成本上漲；行業(yè)增速不及預期；新業(yè)務虧損幅度加大拖累主業(yè)；
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