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在本輪工程機(jī)械行業(yè)景氣度上行周期中，公司業(yè)績持續(xù)改善，2018年?duì)I業(yè)收入同比增長51.48%至180.85億元，創(chuàng)歷史新高，凈利潤率水平自2016年以來持續(xù)反彈。
        土石方鏟運(yùn)機(jī)械是公司最主要的利潤來源。從歷史上看，公司土石方鏟運(yùn)機(jī)械業(yè)務(wù)收入及毛利占比一直較高，2018年收入及毛利占比分別為72.35%、65.13%，是公司最主要的收入及利潤來源；其他工程機(jī)械及配件業(yè)務(wù)是公司的第二大主營業(yè)務(wù)，2018年收入及毛利占比分別為25.23%、29.19%；融資租賃及其他業(yè)務(wù)目前收入及毛利占比相對較低。
        工程機(jī)械復(fù)蘇有望延續(xù)，公司將持續(xù)從中受益。2016年四季度以來受多重利好因素疊加影響，我國工程機(jī)械行業(yè)重回景氣周期。在基建投資增速逐步企穩(wěn)疊加替換周期到來的雙重因素刺激下，此輪工程機(jī)械行業(yè)景氣周期有望被拉長，在行業(yè)格局重塑過程中公司市場占有率有進(jìn)一步提升的空間。
        注重研發(fā)創(chuàng)新，深耕國際化。公司構(gòu)建了研究總院、產(chǎn)品研究院、零部件研究所、海外研究所等多位一體的研發(fā)機(jī)構(gòu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全球研發(fā)協(xié)同與資源共享，研發(fā)效率穩(wěn)步提升，2018年公司研發(fā)費(fèi)用同比增長46.34%至5.59億元，為2012年以來最高值。公司近年來一直致力于海外業(yè)務(wù)的拓展，業(yè)務(wù)領(lǐng)域基本覆蓋了“一帶一路”戰(zhàn)略沿線絕大部分國家和地區(qū)，在65個核心國家覆蓋率達(dá)到85%，2018年公司在“一帶一路”區(qū)域的收入占海外收入的65%，同比增長34%，國際業(yè)務(wù)有望成為公司未來重要的收入增長點(diǎn)。
        盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤分別為11.40、12.82、13.44億元，EPS分別為0.77、0.87、0.91元，以5月13日6.82元的收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為8.9、7.8、7.5倍，公司作為產(chǎn)品線齊全的龍頭企業(yè)有望在此輪工程機(jī)械景氣周期中持續(xù)受益，隨著國際化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來成長空間有望進(jìn)一步打開，首次覆蓋給予“推薦”的投資評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：基建固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期；市場競爭加劇導(dǎo)致公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；國內(nèi)外二級市場風(fēng)險(xiǎn)。