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        銷售逆勢高速增長，未來待結(jié)算收入充沛。2018  年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售金額1466  億元，同比增長52%，銷售面積1144  萬平米，同比增長32%，其中長三角區(qū)域銷售面積占比達(dá)58%，僅南通市銷售面積達(dá)180  萬平米，區(qū)域優(yōu)勢顯著。2019  年一季度，公司累計(jì)銷售金額308.7  億元，同比增長25%，繼續(xù)維持高增長態(tài)勢。截止2018  年底，公司預(yù)收賬款1101  億元，可覆蓋約4  倍的當(dāng)年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收，較2017  年明顯提升，2019  年公司計(jì)劃竣工998  萬平米，充足的預(yù)收賬款與竣工面積保障了公司未來業(yè)績的穩(wěn)定增長。
        土儲總量超四千三百萬平，持續(xù)聚焦長三角區(qū)域。2018  年，公司新進(jìn)36  城，獲取111  個(gè)項(xiàng)目，新增土儲建面1595  萬平米，權(quán)益比例53%,為2018  年銷售面積的1.4  倍；平均樓面價(jià)4346  元/平米，僅為同期銷售均價(jià)的34%；單個(gè)項(xiàng)目建面的中位數(shù)為11.7  萬平米,持續(xù)貫徹小盤深耕策略。截止2018  年底，公司在手土儲4324  萬平米，其中長三角地區(qū)土儲達(dá)2430  萬平米，占比為56%；未開工建面為1517  萬平米。
        財(cái)務(wù)杠桿穩(wěn)中有降，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅回正。截止2018  年末，公司有息負(fù)債總額579.4  億元，較年初增長9%，凈負(fù)債率則較17  年底下降34.5pct，為215.7%，未來隨著業(yè)績結(jié)轉(zhuǎn)有望繼續(xù)下行；現(xiàn)金短債比1.13，短期償債無憂；值得一提的是，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入194.3億元，較2017  年底的凈流出29.40  億元有大幅改善。
        維持買入評級，預(yù)計(jì)2019、20、21  年EPS  分別為1.12、1.92、2.49元，對應(yīng)的PE  為7.7  倍、4.5  倍、3.5  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：長三角地區(qū)項(xiàng)目銷售不及預(yù)期，項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)利潤不及預(yù)期