>> 中信建投-養(yǎng)元飲品(603156)旺季略低于預(yù)期，關(guān)注新品進展-190430
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤，紀宗亞 |
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簡評
受春節(jié)錯峰影響，Q1 收入承壓
2019 年一季度公司實現(xiàn)營收 24.95 億元，同比減少 12.53%，主要是由于春節(jié)錯峰所致，同時，2019 年春節(jié)一定程度受到牛奶網(wǎng)絡(luò)下沉的沖擊影響，壓力較大。具體產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)未有大變化，分地區(qū)來看，營收下降主要影響體現(xiàn)在華中（7.10 億），華東（7.58億）和華北地區(qū)（3.98 億），分別下滑 14.89%，8.18%和 16.99%，此外，其他地區(qū)也均有不同程度下降，西南地區(qū)（4.55 億）同比-7.21%，東北地區(qū)（0.75 億）同比-28.84%，西北地區(qū)為（0.42 億）同比-24.90%，華南地區(qū)（0.55 億）同比-7.12%。從銷售渠道來看，此報告期內(nèi)經(jīng)銷商部分營收 24.07 億，同比-13.34%，此報告期內(nèi)經(jīng)銷商人數(shù)凈下降 12 人；直營部分收入 0.87 億，同比增長17.59%。
Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤 8.50 億元，同比減少 8.56%。利潤減少主要是營收下降帶動，同時春節(jié)期間促銷力度加大，使得銷售費用增長為 2.88 億，同比增長 16.69%；由于聯(lián)營企業(yè)的其他綜合收益增加，本期其他綜和收益（1704.20 萬）同比減少 71.22%；投資收益為 6479.96，同比減少 18.00%；加之由于公司研發(fā)投入增加導(dǎo)致研發(fā)費用（690.06 萬元）同比增長 148.59%，均對公司利潤產(chǎn)生影響。此外，罐子、白糖、核桃仁等材料價格一季度都有一定微調(diào)，使得營業(yè)成本 12.05 億，同比下降 17.37%，快于營收降速，正向促進利潤；財務(wù)費用和管理費用分別為-3407.29 萬和1708.56 萬，同比+390.87%和 2.80%，均正向影響企業(yè)利潤。
2018Q4+2019Q1 公司共實現(xiàn)營收 48.81 億，同比下滑 4.86%，主要是受到競品牛奶等春節(jié)禮品旺季替代沖擊，一定程度影響公司銷售。期間，實現(xiàn)歸母利潤 19.47 億，同比增長 16.44%，利潤上漲主要原因在于利息收入增長，合計利息收入為 1.12 億，同比增長 1465.24%，同時，由于公司評為高新技術(shù)企業(yè)，所得稅費用合計為 3.57 億元，同比減少 35.80%，均正向促進利潤。
財務(wù)費用率和所得稅下降直接貢獻凈利率上升
19 年 Q1 毛利率為 51.69%，同比提升 2.83pct, 毛利率上升的原因主要是營業(yè)成本下降和提價影響。具體看，19年 Q1 公司原材料中罐子，白糖和核桃仁的價格都有微調(diào)，同時，一季度進行了一次提價，平均每件提價 1 元左右，共同使得成本率達到 60.84%，同比下降 2.83pct。
19 年 Q1 凈利率 34.09%，同比增長 1.48pct，凈利率上升的主要原因是毛利率增長、財務(wù)費用率降低和稅費節(jié)省貢獻。具體看，財務(wù)費用率-1.37%，同比降低 1.13pct，主要原因是公司本期銀行定期存款到期金額比去年同期到期金額大幅度增加，使銀行存款利息收入同比增加；公司評為高新技術(shù)企業(yè)，所得稅費率由 25%降為 15%，19 年 Q1 所得稅費用合計為 2.1 億元，同比下降 32.03%，正向貢獻凈利率上升。此外，管理費用率為 0.68%，相比去年同期，沒有波動；研發(fā)費用率為 0.28%；銷售費用率為 11.56%，同比提升 2.9pct, 反向影響凈利率。
不斷豐富品類，穩(wěn)步拓展市場
產(chǎn)品方面，公司 2019 年將主推高端新品易智五星六個核桃和一款核桃乳咖啡復(fù)合的產(chǎn)品，另外公司將不斷豐富核桃+系列產(chǎn)品矩陣，不斷豐富無糖型，精選型，精研型，易智型等多類型產(chǎn)品。從渠道來看，截至 19Q1 &n
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