>> 中信建投-湯臣倍健(300146)主力產品持續(xù)發(fā)力，高增長態(tài)勢延續(xù)-190426
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
大?。?/td>
| 630KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,紀宗亞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
簡評
收入增長迅猛，“健力多”持續(xù)發(fā)力
公司發(fā)布 2019 年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入 15.71 億元，同比增長 47.17%；收入端大幅增長源于兩個方面，一是原有產品內生的增長，二是并購 LSG 之后業(yè)績并表貢獻的增量。具體產品銷量增長情況看，“健力多”品牌繼續(xù)發(fā)力，營業(yè)收入較上年同期增長69.48%；主品牌“湯臣倍健”營業(yè)收入較上年同期也實現(xiàn) 29.84%的增長。Q1 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤 12,114.77 萬元，同比增長 33.69%，主要來自于收入的持續(xù)增長拉動，一季度期間費用 3.82 億元，同比+111.42%，其中，銷售費用 3.00 億（＋80.2%）、管理費用 0.75 億（＋190.04%），均影響公司利潤增速。
產品結構升級，利潤增長穩(wěn)定
公司 2019 年一季度的毛利率為 67.22%，同比減少 0.39pct，相對穩(wěn)定；凈利率 31.66%，同比-3.19pct，主要是受到期間費率大幅上漲影響。具體看，銷售費用率 19.15%，同比+3.15pct，主要是企業(yè)在一季度推廣費投入增加；管理費用率 4.81%，同比增長2.37pct，主要是 LSG 并表后，無形資產攤銷增加導致；另外，財務費用率本期也大幅提升，同比+1.52pct 至 0.38%，主要是本期貸款，利息費用增加（增加 1151.56 萬），和本期利息收入的大幅減少（同比減少 26.73%），至 819.05 萬。
戰(zhàn)略清晰，激勵到位，繼續(xù)前行
公司 2019 年 2 月 22 日董事會通過新的股權激勵計劃，有望未來進一步激發(fā)員工積極性；從公司戰(zhàn)略層面來看，根據(jù)既定 2019年經營計劃，采取適度激進的市場策略，啟動以蛋白質粉為形象產品的“湯臣倍健”主品牌提升策略、進一步豐富和夯實大單品戰(zhàn)略、逐步推進超級供應鏈，啟動電商品牌化 3.0，都有望進一步促進業(yè)績增長。從產品看，“健力多”作為第一大單品，前景廣闊，預計持續(xù)高速增長；Life-Space 益生菌產品在國內線下渠道開始鋪貨；“健視佳”由去年 2個試點省份，今年擴大到 6 個。公司構建全渠道銷售體系，在藥店渠道穩(wěn)步擴大的同時，加快商超母嬰等渠道建設，實施電商品牌化 3.0 戰(zhàn)略。另外，運動營養(yǎng)品類新產品的開發(fā)和推出同樣也值得進一步關注。
盈利預測：
無論渠道方面還是產品方面，公司未來業(yè)績增長點豐富，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰。預計 2019-2021 年公司凈利潤 14.41，17.84 和 21.60 億元，對應 EPS 為 0.98，1.21 和 1.47 元/股，PE 分別為 19.90,16.12 和 13.27。鑒于當前股價對應估值相對便宜，未來估值修復空間較大，上調評級為“買入”。
風險提示：
產品質量和食品安全風險；保健品政策風險；原料采購對主要產品銷售的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；新業(yè)務與新項目的風險；跨境收購完成后的整合風險；商譽減值的風險。
|
|
