>> 世紀證券-泰格醫(yī)藥(300347)深度研究報告：行業(yè)持續(xù)高景氣，臨床CRO龍頭強者恒強-190520
| 上傳日期： |
2019/5/24 |
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| 1730KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
世紀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
梁希民 |
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受益于政策利好、融資便利和市場擴容，中國 CRO 正處于黃金發(fā)展期，復合增速將維持 20%，是全球 CRO 增速最快的市場。臨床 CRO 是占比最大（超 67%）的細分領(lǐng)域，在研發(fā)投入和滲透率雙升帶動下，未來將保持 30%的復合增速。
2. 創(chuàng)新型臨床 CRO 龍頭，憑借多重優(yōu)勢有望強者恒強。泰格憑借團隊、資源及配套服務能力享有護城河——高客戶粘性，使其強者恒強。主營和投資業(yè)務共同驅(qū)動未來增長：工程師紅利、創(chuàng)新浪潮及帶量采購推動國內(nèi)外市場需求爆發(fā)，公司主營訂單和員工數(shù)量穩(wěn)定增長，提供穩(wěn)定業(yè)績來源；投資業(yè)務在國內(nèi)政策利好下，貢獻可持續(xù)的業(yè)績彈性，并實現(xiàn)業(yè)務導流和產(chǎn)業(yè)延伸的目的。
3. 并購助力戰(zhàn)略布局：通過布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化和國際多中心臨床向國際型 CRO 邁進。公司自上市以來不斷并購：已初步實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，通過一站式服務降低客戶轉(zhuǎn)移成本、提高粘性；基于上游業(yè)務實現(xiàn)導流，隨項目推進不斷取得新訂單，業(yè)務連貫性和協(xié)同性日益強化；公司已完成亞太地區(qū)布局，將加快歐美等地服務網(wǎng)絡建設，以加強國際競爭力、簽訂更多國際研發(fā)項目，向國際型 CRO 邁進。
4. 盈利預測與投資評級。預計 2019-2021 年 EPS 為1.31/1.77/2.35 元，對應動態(tài)市盈率為 53/39/30 倍。公司作為國內(nèi)臨床 CRO 龍頭，更能享受黃金發(fā)展期的行業(yè)紅利，主營業(yè)務在國內(nèi)外市場共同推動下穩(wěn)定增長，投資業(yè)務將貢獻可持續(xù)的業(yè)績彈性，同時待執(zhí)行合同、可供出售金融資產(chǎn)及股權(quán)激勵考核方案均進一步加強其業(yè)績確定性，公司理應享有一定的溢價。首次給予“增持”評級。
5. 風險提示。行業(yè)政策風險、人力資源風險、商譽減值風險
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