>> 廣發(fā)證券-海爾智家(600690)Q3經(jīng)營改善成效顯著，期待利潤持續(xù)釋放-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
大?。?/td>
| 638KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
海爾智家披露2020年三季報。2020年前三季度收入1544億元（YoY+2.8%），歸母凈利63.0億元（YoY-17.2%），扣非歸母凈利潤40.9億元（YoY-27.7%），毛利率28.0%（YoY-1.1pct），凈利率4.1%（YoY-1.1pct）。Q3單季收入586.8億元（YoY+16.9%），歸母凈利35.2億元（YoY+37.8%），扣非歸母凈利潤15.2億元（YoY+34.6%），毛利率28.1%（YoY-1.0pct），凈利率6%（YoY+0.7pct）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量62.5億元（YoY+ 28%）。Q3非經(jīng)常性損益為19.9億，主要系卡奧斯出表帶來一次性長投處置收益，去年同期物流出表為14.4億。
Q3國內(nèi)外增長均良好。國內(nèi)海爾冰洗空份額均有提升，帶動內(nèi)銷較好增長；海外市場，憑借公司良好的品牌布局、應對疫情時更加及時的產(chǎn)品和渠道變化，實現(xiàn)超越行業(yè)增長，我們預計海外收入增速快于國內(nèi)。
Q3提效顯著，利潤加速釋放。（1）高端引領(lǐng)、制造提效帶動毛利環(huán)比改善。國內(nèi)卡薩帝Q3收入增長22%，海外市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，對整體盈利能力均有提升，但鑒于海外收入增速快于國內(nèi)、而海外整體毛利率相對較低，因此結(jié)構(gòu)性帶來Q3毛利率略有下降。（2）公司組織提效與費用控制優(yōu)異，推進流程重塑與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，精簡流程與削減管控環(huán)節(jié)實現(xiàn)組織提效；通過營銷活動數(shù)字化與用戶管理數(shù)字化實現(xiàn)費用提效。Q3銷售費用率下滑1.4pct。財務/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.1pct/-0.5pct/+0.1pct。
盈利預測與投資建議。不考慮私有化的影響，預計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為79.7 / 93.4 / 108.0億元，最新收盤價對應2021年P(guān)E為17.83x。參考可比公司平均估值以及公司的業(yè)績增速，給予公司2021年20.0xPE，對應合理價值28.39元/股，維持“買入”評級。
風險提示。私有化交易未成功；原材料價格波動；地產(chǎn)竣工不及預期。
|
|
