>> 廣發(fā)證券-陽光電源（300274）逆變器、電站齊發(fā)力，業(yè)績大幅超預期-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
大小： |
1037KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，李蒙，紀成煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2020年三季報，實現(xiàn)營收119億元，同比+65.8%，歸母凈利潤11.95億元，同比+115.6%，扣非歸母凈利潤10.84億元，同比+133.6%。其中Q3營收49.7億元，同比+82.5%，歸母凈利潤7.49億元，同比+238%。公司三季度業(yè)績大幅增長，主要受光伏逆變器出貨量大幅增長，盈利能力提升以及光伏電站業(yè)務發(fā)力帶動。
逆變器業(yè)務量利齊升，全球市占率持續(xù)提高。我們預計前三季度逆變器貢獻利潤近10億元，其中光伏逆變器超過7億元，出貨量約21GW，海外占比超過70%，出貨量約15GW。若按全球第三季度裝機27.18GW(國內7.18GW，海外20GW)計算，公司市占率約40%(國內42%/海外40%)，相較上半年18.9%(國內25%/海外17%)的市占率提升超過20pct。逆變器價格保持景氣，出貨增長及技術創(chuàng)新推動成本下降和盈利提升，帶動公司第三季度毛利率同比提升8.6pct至31%。四季度終端裝機需求旺盛有望帶動逆變器出貨及盈利繼續(xù)保持較高水平，助力全年業(yè)績高增長。
電站集成業(yè)務盈利恢復，儲能業(yè)務快速發(fā)展。疫情影響上半年電站業(yè)務盈利，三季度盈利好轉，預計貢獻業(yè)績約3億元，公司通過設立EPC研發(fā)部，嚴格把控EPC質量，為客戶創(chuàng)造更大價值，推動電站業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。公司儲能業(yè)務發(fā)展較快，系統(tǒng)廣泛應用在中國、美國、加拿大、德國、日本、澳大利亞等眾多國家。預計儲能業(yè)務全年貢獻收入約10億元，儲能政策及經(jīng)濟性提升推動業(yè)務發(fā)展，2021年收入有望翻番。
預計公司20-22年EPS為1.29/1.85/2.50元/股，10月31日收盤價對應PE30.1X/20.9X/15.5X。公司逆變器出貨量快速增長，市占率提升明顯，海外占比提高助力盈利提升，參考可比公司，給予其2021年業(yè)績30倍PE估值，對應合理價值55.63元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示。全球新增裝機不達預期，產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)品價格波動風險等。
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