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■主動偏股型基金重倉家電比例環(huán)比基本持平：我們以安信家電板塊分類為依據(jù)，分析主動偏股型基金重倉家電的情況。2020Q3基金重倉股票中，家電持股和超配比例環(huán)比基本持平，個股間的差異較大。重倉美的集團(tuán)、海爾智家的比例環(huán)比提升較多；另一方面，由于格力電器仍處于渠道改革期，Q3重倉格力電器的比例環(huán)比進(jìn)一步下降。
　　■分家電子板塊來看：增配情況：白電、小家電占家電板塊重倉持股比例環(huán)比分別+3.6pct、+2.6pct。基金重倉白電情況分化，美的集團(tuán)、海爾智家占家電板塊重倉比例環(huán)比分別+9.3pct、+5.4pct，格力電器環(huán)比-0.5pct。小家電板塊中，安克創(chuàng)新、石頭科技、新寶股份占家電板塊重倉比例環(huán)比分別+1.0pct（8月新股上市）、+1.8pct、0.9pct，蘇泊爾、小熊電器環(huán)比-1.2pct、-0.6pct。減配情況：家電上游占家電板塊重倉持股比例環(huán)比-5.0pct，其中和而泰占家電板塊重倉比例環(huán)比+0.9pct，三花智控環(huán)比-5.9pct。照明（-0.6pct）、廚衛(wèi)（-0.5pct）、黑電（-0.1pct）占家電板塊重倉持股比例環(huán)比略有下降。
　　■白電龍頭倉位有所分化：基金對白電龍頭的重倉持股比例Q3繼續(xù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢。Q3重倉美的集團(tuán)、海爾智家的基金個數(shù)環(huán)比提升，重倉格力的基金個數(shù)環(huán)比下降?？赡芤?yàn)椋?）美的治理優(yōu)勢突出，當(dāng)期經(jīng)營取得良好的效果。2）格力進(jìn)入渠道改革期，財(cái)務(wù)表現(xiàn)落后主要競爭對手。3）海爾空冰洗Q3內(nèi)外銷出貨態(tài)勢良好，強(qiáng)調(diào)降費(fèi)提效，盈利能力上行，業(yè)績彈性較大。值得留意的是，海容冷鏈繼Q2成為基金重倉的對象后，Q3獲得更多基金的青睞（參見深度報(bào)告《如何理解海容冷鏈的成長性？》）。
　　■廚電板塊中集成灶獲增持：Q3重倉持股老板電器、華帝股份的基金個數(shù)環(huán)比有所減少，浙江美大獲基金青睞，主要因?yàn)椋?）集成灶行業(yè)滲透率上升（詳見行業(yè)深度《Q3需求改善，龍頭表現(xiàn)可期——家電三季報(bào)前瞻與后期展望》）。2）美大積極開展?fàn)I銷活動，取得成效。
　　■廚房小家電分化：Q3基金重倉新寶股份、九陽股份的市值占家電板塊比重環(huán)比提升，重倉蘇泊爾、小熊電器的的市值占家電板塊比重環(huán)比下降，可能因?yàn)橐咔閷蛹也惋嬒M(fèi)的催化作用有所減弱，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度將有所回落，市場更加關(guān)注個股經(jīng)營層面的潛在預(yù)期差和長期投資價(jià)值。
　　■掃地機(jī)器人板塊獲增持：Q3重倉石頭科技、科沃斯的市值占家電板塊比重環(huán)比明顯提升（石頭+1.8pct，科沃斯+0.1pct）。主要因?yàn)椋?）國內(nèi)掃地機(jī)器人行業(yè)景氣度提升。2）海外疫情常態(tài)化后，海外掃地機(jī)器人行業(yè)呈復(fù)蘇態(tài)勢。
　　■整機(jī)廠獲增持，面板廠獲減持：兆馳股份、海信視像獲增持，TCL科技獲減持。可能因?yàn)椋?）黑電整機(jī)出口代工及自主品牌外銷均受海外疫情催化。2）TCL科技Q2漲幅較大（Q2季度漲跌幅48%），有所回調(diào)。
　　■投資建議：2020年是變局之年，家電投資也需要結(jié)合行業(yè)變化，順勢而為。我們建議關(guān)注以下投資機(jī)會：渠道改革（格力電器、海爾智家、美的集團(tuán)）、國企改革（海信視像、海信家電、澳柯瑪）、地產(chǎn)后周期（老板電器、浙江美大、華帝股份）、需求質(zhì)變（海容冷鏈、石頭科技、小熊電器、九陽股份、新寶股份、蘇泊爾）。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：公募基金僅披露前十大重倉股，與實(shí)際全部持倉統(tǒng)計(jì)可能存在偏差。