>> 長江證券-偉明環(huán)保(603568)設備銷售高增帶動2020Q3收入利潤反彈-201031
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 910KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐科，羅松，任楠 |
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事件描述
2020Q1-3，公司實現(xiàn)營收21.3億元，同比增38.6%；歸母凈利潤9.1億元，同比增21.8%；毛利率55.8%，同比降6.2pct。2020Q3，實現(xiàn)營收9.9億元，同比增73.0%；歸母凈利4.1億元，同比增58.9%；毛利率53.6%，同比降6.9pct。
事件評論
2020Q3設備及運營均呈現(xiàn)反彈趨勢，設備銷售增速尤其明顯。2020Q3收入同比增73.0%，上網(wǎng)電量同比增5.9%，考慮到上網(wǎng)電量同比增速類比公司垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務運營業(yè)務的收入增速，因此，公司2020Q3收入高增推測主要由設備銷售高增帶來，收入出現(xiàn)較大反彈與疫情影響基本消除有關。2020Q3，公司上網(wǎng)電量達4.19億kWh（浙江省內(nèi)3.32億kWh，浙江省外0.88億kWh），同比增5.9%（浙江省內(nèi)-0.8%，浙江省外+42.2%），浙江省內(nèi)略降與當?shù)赝鈦韯展と藛T較多，疫情返工受影響有關；省外上網(wǎng)電量大幅提升，主要與江西樟樹項目正式投運，以及界首項目負荷率有一定提升有關。
受公司新投運項目較多以及未進入補貼目錄的影響，2020Q1-3公司收現(xiàn)比為74.6%，同比降5.7pct。截止20202Q3底，公司應收票據(jù)及應收賬款達5.3億元，同比降0.5億元，與期初持平；合同資產(chǎn)達2.3億元，合同資產(chǎn)為未進入補貼目錄的國補部分?？紤]到合同資產(chǎn)科目為2020年新設科目，之前數(shù)據(jù)均放在應收票據(jù)及應收賬款科目中，因此需要將兩個科目合計來看，公司應收類款項在增加主要因為公司新投運項目較多，新投運項目未進入國補目錄所致。
2020年仍處資本開支高峰期，項目投運量有望加速。上半年樟樹項目（1,000噸/日，50元/噸）、臨海二期（750噸/日，75元/噸）、奉新項目（600噸/日）投入正式運營，合計新增產(chǎn)能2,350噸/日。預計玉環(huán)二期（500噸/日，82元/噸）、龍泉（500噸/日，58.6元/噸）、東陽（1650噸/日，70元/噸）、永豐（800噸/日，68元/噸）、雙鴨山（900噸/日）、婺源（500噸/日）和蒙陰項目（500元/日，60元/噸）預計將于今年底或明年初投運，合計5,350噸/日。玉環(huán)餐廚項目（100噸/日）進入試運行，嘉善（300噸/日）、江山（100噸/日）、龍泉（25噸/日）餐廚項目進入調(diào)試階段。在建規(guī)模繼續(xù)擴大帶來公司設備銷售業(yè)務的繼續(xù)放量。2020年新中標磐安（300噸/日）、寧都（1,200噸/日）、蒲城（600噸/日）、盧龍（600噸/日）、安遠（500噸/日）、羅甸（750噸/日）項目，合計新增產(chǎn)能3,750噸/日。
預計公司2020-2022年的歸母凈利潤分別是12.9/16.9/19.2億元，同比增31.9%/31.6%/13.4%，對應的估值分別為21.4x/16.3x/14.3x，維持“買入”評級。
風險提示
1.項目進度不及預期；
2.新投項目產(chǎn)能利用率不及預期。
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