>> 海通證券-國電南瑞(600406)公司季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度收入、歸母凈利潤增長提速-201102
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
房青，張一弛 |
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2020年前三季度營收同比增16.99%，歸母凈利潤同比增18.74%。2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收200.98億元，同比增16.99%；主營業(yè)務(wù)毛利率28.55%，同比降0.37pct；歸母凈利潤25.49億元，同比增長18.74%。
2020年第三季度營收同比增27.20%，歸母凈利潤同比增24.03%。2020年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收79.44億元，同比增27.20%；主營業(yè)務(wù)毛利率30.20%，同比降1.17pct；歸母凈利11.72億元，同比增長24.03%。
2020年前三季度期間費(fèi)率明顯降低。2020年前三季度，公司期間費(fèi)率明顯降低。期間費(fèi)率13.22%，同比降1.54pct。銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率均不同程度下降。（1）銷售費(fèi)率4.87%，同比降1.22pct。（2）管理費(fèi)率2.67%，同比降0.24pct。（3）財(cái)務(wù)費(fèi)率0.10%，同比增0.25pct。（4）研發(fā)費(fèi)率5.59%，同比降0.33pct。我們認(rèn)為，2020年上半年疫情的影響，是銷售、管理費(fèi)率等下降的原因之一。
市場(chǎng)拓展取得新突破。公司網(wǎng)內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，網(wǎng)外市場(chǎng)拓展取得新成效：
?。?）在國網(wǎng)總部集招輸變電批次、信息化批次的市場(chǎng)占有率提升，成功落地天津山東等省市地調(diào)系統(tǒng)、南網(wǎng)網(wǎng)級(jí)計(jì)量生產(chǎn)調(diào)度平臺(tái)、國電投如東等海上風(fēng)電、長江流域港口岸電、南通西安等城市軌道交通等重大項(xiàng)目；
?。?）中標(biāo)巴西變電站、智利光伏升壓站等總包工程項(xiàng)目。
電力自動(dòng)化信息通信業(yè)務(wù)深度布局。公司布局?jǐn)?shù)字新基建，支撐電網(wǎng)云、數(shù)據(jù)中臺(tái)、5G等國網(wǎng)規(guī)劃和規(guī)范編制，研制電網(wǎng)技術(shù)場(chǎng)景新應(yīng)用、智慧物聯(lián)系統(tǒng)裝備及省級(jí)智慧能源綜合服務(wù)平臺(tái)。
國網(wǎng)在上半年會(huì)議上，提出建成能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的規(guī)劃：2020年至2025年，基本建成具有中國特色國際領(lǐng)先的能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，部分領(lǐng)域、關(guān)鍵環(huán)節(jié)和主要指標(biāo)達(dá)到國際領(lǐng)先，電網(wǎng)智能化數(shù)字化水平顯著提升。2026年至2035年，全面建成具有中國特色國際領(lǐng)先的能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。輸配電價(jià)改革背景下，電網(wǎng)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、投資運(yùn)營等經(jīng)營策略，顯得尤為重要，我們認(rèn)為，能源互聯(lián)網(wǎng)、信息化、智能化等投資，是電網(wǎng)提升運(yùn)營效率重要手段之一，基于上述規(guī)劃，也是電網(wǎng)未來投資方向之一。我們認(rèn)為，公司電力自動(dòng)化信息通信板塊，將受益于國網(wǎng)能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的推進(jìn)，保持持續(xù)快速增長。
公司積極推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司在清潔能源利用、交通運(yùn)輸、工業(yè)生產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域，全方位提供風(fēng)電監(jiān)控、水電站控制、柔直特高壓技術(shù)、電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施、港口岸電設(shè)施、軌道交通、余熱利用等清潔環(huán)保和電能替代整體解決方案和技術(shù)咨詢服務(wù)：
?。?）公司研發(fā)的全自主監(jiān)控系統(tǒng)在烏東德水電站順利投產(chǎn)，華能灌云海上風(fēng)電項(xiàng)目海上升壓站、云南電網(wǎng)南莊光伏電站新能源并網(wǎng)綜合控制系統(tǒng)成功投運(yùn)；
（2）自主研制的CEV系列直流充電設(shè)備創(chuàng)新應(yīng)用于重慶朝天門5號(hào)碼頭港口岸電電能替代示范項(xiàng)目和長江流域江蘇段航運(yùn)船舶電能替代改造項(xiàng)目；
?。?）承建南京江寧公交場(chǎng)站充電樁EPC綜合能源服務(wù)示范工程、蘇州金山路停保場(chǎng)充電站。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年，歸母凈利潤分別為52.16億元、62.64億元、75.17億元。對(duì)應(yīng)每股收益1.13元、1.36元、1.63元。給予2020年20-25XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為22.6元-28.25元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。電網(wǎng)投資進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致盈利水平下滑。
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