>> 西南證券-美的集團(tuán)（000333）2020年三季報點評：營收凈利持續(xù)攀升，盡顯龍頭本色-201101
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓 |
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業(yè)績總結(jié)：2020年前三季度公司實現(xiàn)營收2177.5億元，同比-1.8%；歸母凈利潤220.2億元，同比+3.3%；扣非凈利潤206.2億元，同比+0.1%。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收780.3億元，同比+15.7%；歸母凈利潤80.9億元，同比+32%；扣非后歸母凈利潤71.6億，同比+18.5%。非經(jīng)常性損益主要是公司交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益11.3億元。
海內(nèi)外齊發(fā)力，Q3營收凈利持續(xù)攀升。新冠疫情影響下，公司前三季度營收同比略有下滑。單季度來看，Q1公司經(jīng)營受到疫情影響最嚴(yán)重，Q2-Q3，家電生產(chǎn)銷售逐步恢復(fù)正常，空調(diào)動銷數(shù)據(jù)逐月環(huán)比好轉(zhuǎn)。Q3公司主營業(yè)務(wù)收入623億元，同比增長20.2%。分地區(qū)來看，內(nèi)銷收入388億元，同比增長21.6%；受益于海外訂單高速增長，外銷收入為235億元，同比增長18%。此外，庫卡經(jīng)營趨勢有所改善，三季度接單同比增長20.4%，單季度實現(xiàn)盈利，經(jīng)營趨勢有所改善。
渠道優(yōu)化效率驅(qū)動，產(chǎn)品份額穩(wěn)步提升。公司堅持“產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動、全球經(jīng)營”的戰(zhàn)略，充分彰顯了龍頭的抗壓能力。受益于“T+3”以及扁平化的渠道結(jié)構(gòu)，公司靈活調(diào)整生產(chǎn)銷售策略，持續(xù)收割市場份額。根據(jù)奧維云網(wǎng)顯示，2020Q3美的空調(diào)線上、線下市場份額為32.8%和34.6%，同比提升3pp和6.3pp；洗衣機(jī)線上、線下市場份額為35.4%和27.7%，同比提升0.6pp和0.4pp；冰箱線上、線下市場份額為18.4%和14.1%，同比提升1.4pp和1.7pp。經(jīng)歷疫情后，行業(yè)加速整合，市場格局持續(xù)優(yōu)化，龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步放大。
盈利能力維持穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為25.3%，同比-3.8pp。從H1公司分板塊經(jīng)營情況來看，主要系空調(diào)板塊業(yè)務(wù)毛利率下滑較為明顯。我們推測主要由于行業(yè)競爭加劇，公司采取促銷降價策略搶占市場空間，且上半年疫情影響下，各品類都進(jìn)行了一定程度促銷也有所影響。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2020年7-9月，空調(diào)零售均價為3306/3511/3738元/臺，同比下降4%/0.5%/3.5%?？紤]到新能效標(biāo)準(zhǔn)落地以及原材料價格同比回升，預(yù)期空調(diào)價格戰(zhàn)基本告一段落，公司毛利率有望恢復(fù)往期水平。費用率方面，公司銷售費用率為9.3%，同比-3.2pp；管理費用率為6%，維持穩(wěn)定；財務(wù)費用率為-0.7%，同比+0.3pp。綜合來看，公司凈利率為10.2%，同比+0.1PP。
盈利預(yù)測與投資建議。隨著疫情防控常態(tài)化，家電生產(chǎn)銷售逐步恢復(fù)正常，公司將持續(xù)受益于終端景氣度提升。預(yù)計2020-2022年EPS分別為3.60/4.25/4.74元，未來三年歸母凈利潤將保持11.2%的復(fù)合增長率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動、需求回暖不及預(yù)期、人民幣匯率波動風(fēng)險
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