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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收人47.48億元，同比增長(zhǎng)15.67%，歸母凈利潤(rùn)7.07億元，同比增長(zhǎng)33.05%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.55億元，同比增長(zhǎng)31.91%，EPS為2.56元。公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.7億元，同比增長(zhǎng)33.77%，歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)64.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)65.59%，利潤(rùn)端好于營(yíng)收端主要是受益于毛利率改善。
　　3季度毛利率提升明顯，現(xiàn)金流大幅改善。前三季度毛利率26.52%，同比增長(zhǎng)2.79個(gè)百分點(diǎn)，Q3毛利率28.96%，同比增長(zhǎng)4.71個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.58個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升預(yù)計(jì)主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。前三季度，期間費(fèi)用率為8.94%，同比保持穩(wěn)定。Q3期間費(fèi)用率8.11%，同比下滑0.87個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑1.49個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑0.55個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)榇婵罾⒃黾樱杩罾p少。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額10.45億元，同比增長(zhǎng)83.19%，主要是因?yàn)楸酒谑盏降默F(xiàn)金貨款和銀行承兌收回現(xiàn)金增加。
　　積極擴(kuò)張產(chǎn)能，下游主要客戶良好銷量將拉動(dòng)公司盈利增長(zhǎng)。研發(fā)方面，年初至今公司實(shí)現(xiàn)貫穿式尾燈、ADB前照燈量產(chǎn)。產(chǎn)能方面，公司智能制造產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)四季度竣工，塞爾維亞工廠預(yù)計(jì)明年一季度竣工，10月公司完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，資金將用于建設(shè)模具、電子工廠?？蛻舴矫妫局饕掠慰蛻粢黄蟊奞3銷量58.02萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.57%，一汽豐田21.42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.32%，下游客戶良好銷量表現(xiàn)將拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：略調(diào)整毛利率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為3.76、4.59、5.47元（原3.41、4.24、5.14元），參考可比公司給予21年39倍PE估值，目標(biāo)價(jià)179.01元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期、前照燈、后組合燈配套量低于預(yù)期。