>> 西南證券-亞廈股份（002375）2020年三季報點評：第三季度業(yè)績回暖，看好未來裝配式業(yè)務(wù)-201031
| 上傳日期： |
2020/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顏陽春 |
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第三季度業(yè)績回暖，在手訂單充足。2020年前三季度內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入69.5億元，同比下滑7.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比下降17.5%；扣非后凈利潤2.3億元，同比下滑11.3%。EPS為0.19元。其中Q3收入30.7億元，同比增長10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比增長11.2%。公司上半年經(jīng)營業(yè)績受疫情影響較大，營收逐季改善趨勢明顯，特別是第三季度有較大改善，已恢復(fù)至疫情前水平。Q3公司合計新簽訂單38.1億元，36.4億的裝飾施工業(yè)務(wù)中七成為公共建筑裝飾業(yè)務(wù)；截至報告期末累計已簽約未完工訂單金額共計240.7億元，訂單充沛，為公司后續(xù)業(yè)績增長提供了基礎(chǔ)和動力。
毛利率提升，費用率下降。公司2020年前三季度毛利率14.9%，同比上升0.61個百分點；歸母凈利率3.5%，同比下降0.43個百分點；期間費用率9.6%，同比下降0.62個百分點，報告期內(nèi)各項期間費用同比均有所減少。公司資產(chǎn)負債率59.3%，同比下降1.4個百分點。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-9.1億元，同比減少2.4億元，主要是因為報告期內(nèi)受疫情影響銷售回款較上年同期減少所致。
裝配式裝修龍頭，享受未來行業(yè)紅利。產(chǎn)業(yè)工人短缺疊加環(huán)保壓力是裝配式建筑發(fā)展的主要推動力，國內(nèi)形勢嚴峻，產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型勢在必然。公司作為裝配式裝修龍頭企業(yè)，參與制定行業(yè)規(guī)范，是裝配式裝修的先行者具有深厚的行業(yè)影響力。公司產(chǎn)業(yè)鏈完整，是唯一一家同時擁有“國家住宅產(chǎn)業(yè)基地”和“國家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地”的裝飾企業(yè)，在裝修裝飾行業(yè)經(jīng)營多年，業(yè)務(wù)體系成熟。未來隨著裝修裝飾行業(yè)越來越趨向精細化、規(guī)范化經(jīng)營管理，集中度會進一步提高，利好龍頭企業(yè)，同時隨著裝配式裝修的推進，公司將持續(xù)收益。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2020-2022年EPS分別為0.32元、0.40元、0.46元，對應(yīng)PE為28倍、22倍、19倍。同行業(yè)可比公司2021年平均估值17倍，考慮到公司是裝配式裝修行業(yè)龍頭，行業(yè)內(nèi)具有較強技術(shù)壁壘及品牌價值，且裝配式裝修是異于傳統(tǒng)手作業(yè)的新制造業(yè)模式，將大幅改善公司的成本、回款，由于新業(yè)務(wù)模式給予公司超出行業(yè)的估值溢價2021年30倍PE，對應(yīng)目標價12.0元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情風(fēng)險，回款風(fēng)險，新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期風(fēng)險。
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