>> 中泰證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)20年3季報詳細(xì)解讀：業(yè)績平穩(wěn)增長,信貸保持高增-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒，鄧美君 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點
季報亮點：1、營收和PPOP增速穩(wěn)定，凈利潤增速拐頭向上。量價齊升帶動凈利息收入同比高增，但凈非息收入增速下行有一定拖累。撥備計提力度小幅放緩下，累積3季度凈利潤同比增速逐步恢復(fù)。2、量價齊升帶動凈利息收入環(huán)比增長4.4%。單季年化息差環(huán)比上行4bp至2.02%，主要為負(fù)債端的貢獻(xiàn)。3、零售信貸維持高增長、對公信貸也保持較好增速。在上半年貸款增速不弱的基礎(chǔ)上，3Q繼續(xù)實現(xiàn)近3個點的增長。從細(xì)分項來看，個貸仍是主要推力，環(huán)比+4.1%，反映經(jīng)濟環(huán)境逐步恢復(fù)，居民收入繼續(xù)好轉(zhuǎn)；對公信貸增速不弱，其中一般對公貸款環(huán)比+3%、票據(jù)則是環(huán)比-11.8%，反映企業(yè)端需求旺盛，且從短期轉(zhuǎn)為更加長期的貸款需求。4、單季年化成本收入比下降。單季年化成本收入比29.6%，同比下降0.9個百分點。
季報不足：1、凈非息收入同比-15.3%，增速較1H20有所下滑，主要為凈其他非息收入拖累。公允價值方面主要受債券市場利率波動影響，債券投資重估收益減少所致。2、單季年化不良凈生成環(huán)比小幅上行但穩(wěn)定在低位。在嚴(yán)格的不良認(rèn)定下，不良率環(huán)比上升9bp至1.52%，單季年化不良凈生成環(huán)比上升12bp至0.86%，總體穩(wěn)定在低位。3季度累計年化不良凈生成環(huán)比下行125bp至0.74%，已恢復(fù)至疫情前水平。
投資建議：公司2020E、2021EPB 0.60X/0.55X；PE 5.78X/5.56X（國有銀行PB 0.62X/0.57X；PE 6.17X/5.86X）。農(nóng)業(yè)銀行基本面總體穩(wěn)健，估值便宜，股息率高，當(dāng)前股價對應(yīng)2020E股息率5.5%、ROE維持在10%。公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)夯實，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期、公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
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