>> 東北證券-中炬高新(600872)主業(yè)醬油穩(wěn)中有升，盈利能力持續(xù)提升-201103
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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| 340KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強 |
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事件：公司發(fā)布2020年三季報，前三季度實現(xiàn)收入38.10億元，同比增長7.90%；歸母凈利潤為6.68億元，同比增長22.40%；扣非后歸母凈利潤6.54億元，同比增長25.61%，EPS為0.84元。單三季度實現(xiàn)收入12.55億元，同比增長10.26%；歸母凈利潤2.13億元，同比上升18.50%；扣非后歸母凈利潤2.12億元，同比增加21.89%。
點評：主業(yè)醬油穩(wěn)中有升，區(qū)域增速分化較大。公司Q3收入增長10.26%，收入增速環(huán)比放緩10.41pct。分品類看，公司醬油、雞精雞粉、食用油、其他Q3分別實現(xiàn)收入7.57、1.31、1.71、1.58億元，同比分別增長12.97%、5.08%、12.19%、11.17%，主業(yè)醬油保持穩(wěn)中有升，雞精雞粉隨餐飲端恢復(fù)增速轉(zhuǎn)正。分渠道看，公司分銷模式、直銷模式Q3分別實現(xiàn)收入11.87、0.29億元，同比分別增長11.00%、52.88%。分區(qū)域看，公司東部、南部、中西部、北部地區(qū)Q3分別實現(xiàn)收入2.99、4.82、2.58、1.78億元，同比分別增長14.61%、0.61%、22.71%、27.99%，。中西、北部地區(qū)在公司深耕下保持較高增長，南部強勢區(qū)域增速放緩。公司Q3經(jīng)銷商凈增278家達(dá)1329家，主要系北部、中西部、東部地區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量增長較快。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化經(jīng)營效率提升，盈利能力穩(wěn)步提升。公司Q3凈利潤增長18.50%，凈利率為18.43%，同比上升1.38pct。毛利率為40.37%，同比提升2.48pct，預(yù)計主要受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，環(huán)比半年度下降3pct，主要系原材料黃豆成本增加。Q3期間費用率為18.69%，同比提升0.07pct。其中銷售費用率為9.63%，同比上升0.91pct，主要是公司加大廣告、促銷力度，同時運輸費、工資福利同比增加較多；管理費用率（還原研發(fā)費用口徑）為8.87%，同比減少0.11pct，主要系公司管理人員薪酬支出及資產(chǎn)折舊攤銷額減少，機物料修理費同比上升影響；財務(wù)費用率為0.19%，同比減少0.73pct，主要系主要是貸款利息支出增加所致。
盈利預(yù)測：預(yù)計2020-2022年EPS為1.04、1.28、1.52元，對應(yīng)PE分別為61X、49X、41X，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題，原材料價格波動，業(yè)績預(yù)測不及預(yù)期。
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