| 上傳日期： |
2020/11/3 |
大?。?/td>
| 1744KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜，陳彥彤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件: 2020年10月30日，中炬高新發(fā)布2020年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤38.10/6.68億元，同比+7.90%6/+2240。實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.54億元，同比+25.61%。2020Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤12.55/2.13/2.12億元，同比+ 10.26%/+18.50%/+21.89%,公司業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
餐飲復(fù)蘇帶動(dòng)品類增速出現(xiàn)波動(dòng),渠道開拓進(jìn)度略有放緩。(1 ) 2020Q1-Q3集團(tuán)/美味鮮實(shí)現(xiàn)營收38.10/37.22億元,同比+7.90%/+ 10.87% ,其中Q3實(shí)現(xiàn)營收12.56/12.30億元,同比+10.37%/+12.33%。( 2 ) 2020Q1-Q3醬油/雞精雞粉/食用油實(shí)現(xiàn)營收23.4/3.42/4.72億元,同比+9.4%/-13.4%/+33.5% ;2020Q3各品類單季同比+ 13.0%/+ 5.1%/+12.2% ,疫情緩解,調(diào)味品消費(fèi)整體呈現(xiàn)B端改善C端回落的態(tài)勢。其中醬油增速環(huán)比放緩7pcts ,主打B端的雞粉品類單季增速回正,環(huán)比提升15pcts ;主打C端的食用油增速環(huán)比放緩。(3 )從銷售區(qū)域看,2020Q1-Q3東/南/中西/北部分別實(shí)現(xiàn)收入8.4/14.87/7.79/5.83億,同比+3.43%/+3.85%/ + 28.92%/+19.50%。餐飲復(fù)蘇推動(dòng)?xùn)|部區(qū)域收入增速轉(zhuǎn)正回升,北部地區(qū)增速提升主要來自于經(jīng)銷商渠道網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)充(凈增140家)。(4 )截至2020Q3末,公司經(jīng)銷商數(shù)達(dá)到1329家,較Q2末凈增75家,渠道開拓速度略有放緩。
黃豆成本增加,單季毛利率略有下滑。(1) 2020Q1-Q3/Q3綜合毛利率分別為41.83%6/40.37%，同比+2.63/+2.48pcts。美味鮮2020Q1 Q3/Q3毛利率為42.1296/+40.64%,增值稅稅率下降及部分包材價(jià)格下降提升前三季度毛利率水平，但是由于原材料黃豆成本增加，美味鮮Q3單季毛利率環(huán)比下滑2.21pctso(2)費(fèi)用率方面，2020Q1-Q3/Q3公司銷售費(fèi)用率為11.14%/9.639%,同比+137/+0.91pcts，主要由于促銷、宣傳、人工和運(yùn)費(fèi)各項(xiàng)增加所致，整體看，公司費(fèi)用投放節(jié)奏保持平穩(wěn);同期公司管理費(fèi)用率為5.35%6/5.81%,同比-0.62/-0.08pcts,費(fèi)用優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，單季略有提升來自于機(jī)物料修理費(fèi)增加所致。(3) 2020Q1-Q3/Q3凈利率為19.11%/18.43%，同比+2.10/ +1.38pcts,
盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí):維持公司2020/21/22年?duì)I業(yè)收入預(yù)測為52.71/63.28/73.83億元。考慮公司投資凈收益的減少，小幅下調(diào)2020年凈利潤預(yù)測至8.57億元(前次8.99億元)。維持2021/22年凈利潤預(yù)測為11.53/14.25億元。預(yù)測2020/21/22年EPS為1.08/1.45/1.79元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/21/22年P(guān)E為58/43/35x，維持‘買入’評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問題,宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，品類拓展不及預(yù)期。
|
|
