>> 長江證券-星宇股份(601799)三季報點評：業(yè)績再次超過預(yù)期，產(chǎn)品升級和海外市場保障長期空間-201102
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
大小： |
651KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登，高伊楠 |
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事件描述
星宇股份發(fā)布2020年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.5億元，同比增15.7%，歸母凈利潤7.1億，同比增長33.1%。2020年單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.7億元，同比增長33.8%，歸母凈利潤3.2億元，同比增長64.6%。
事件評論
公司收入和業(yè)績均錄得高增長，再次超過預(yù)期。下游日系客戶產(chǎn)銷表現(xiàn)亮眼，疊加新車型訂單以及單車價值提升，公司收入端增長表現(xiàn)亮眼。1）三季度乘用車行業(yè)產(chǎn)量回升，同比增長7.6%，公司主要客戶一汽大眾（剔除捷達(dá)）、一汽豐田、廣汽豐田、一汽紅旗等產(chǎn)量分別增長1.5%、41.3%、20.3%和112%，增量車型如軒逸、紅旗H9也分別達(dá)到16萬輛和0.47萬輛；2）車燈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級也帶動公司單車價值量的提升。
LED車燈等產(chǎn)品占比持續(xù)提升以及規(guī)模效應(yīng)，公司盈利能力再創(chuàng)新高。公司三季度毛利率為28.96%，同比提升4.7個百分點，環(huán)比提升1.6個百分點。預(yù)計毛利率水平提升顯著主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、日系收入占比提升以及規(guī)模效應(yīng)綜合作用。期間費(fèi)用率為8.11%，同比下降0.87個百分點，費(fèi)用率隨收入增長繼續(xù)攤薄。研發(fā)費(fèi)用率為3.98%，持續(xù)維持高位，較去年同期上升0.48個百分點。
在手訂單充沛，智能產(chǎn)業(yè)園和海外基地陸續(xù)落地支撐公司長期成長。公司持續(xù)拓展德系、日系、豪華車企等客戶，同時在新技術(shù)上保持領(lǐng)先，前期公司貫穿式尾燈、ADB前照燈實現(xiàn)量產(chǎn)，同時研發(fā)成功具有迎賓功能的律動式尾燈。公司智能制造產(chǎn)業(yè)園一期項目已經(jīng)竣工，二期項目預(yù)計2020年四季度竣工，塞爾維亞工廠建設(shè)項目預(yù)計2021年一季度竣工。新基地和產(chǎn)能的陸續(xù)落地也將支撐公司后續(xù)的成長動力。
投資建議：新客戶新訂單支撐公司業(yè)績持續(xù)高增長，車燈升級和海外市場保障中長期空間。客戶開拓和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級下，公司收入和利潤有望持續(xù)高速增長。未來ADB智能大燈配套以及歐洲市場開拓將帶來公司長期空間。鑒于三季度業(yè)績超過預(yù)期，上調(diào)公司2020-2022年EPS為3.86、4.97和6.42元，對應(yīng)PE分別為42X、33X和25X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1.行業(yè)景氣回升不及預(yù)期；
2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升不及預(yù)期。
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