| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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| 1672KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙啟超，裘孝鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件:公司公告與湖北省江陵縣人民政府、荊州市政府簽訂投資建設(shè)現(xiàn)代煤化工基地協(xié)議，計(jì)劃-期項(xiàng)目總投資不少于100億元，二期及后續(xù)投資規(guī)模另行協(xié)商確定。
第二基地終獲確認(rèn),長期成長空間已打開:公司是國內(nèi)傳統(tǒng)煤化工行業(yè)的優(yōu)秀代表,改制之后經(jīng)過20年的發(fā)展,憑借對合成產(chǎn)業(yè)鏈的深刻理解,基于340萬噸氨醇平臺產(chǎn)能,成為全國范圍內(nèi)具備競爭優(yōu)勢的綜合性煤化工生產(chǎn)企業(yè)。公司過往的成長性除來自持續(xù)的降本挖潛之外更多基于合成氣規(guī)模的擴(kuò)大和向高利潤率產(chǎn)品的延伸。公司地處山東德州,從當(dāng)前來看,煤指標(biāo).環(huán)境、運(yùn)輸承載能力已經(jīng)到達(dá)較大限度,后期精己二酸和酰胺、尼龍新材料項(xiàng)目投產(chǎn)之后土地利用空間所剩無幾,在當(dāng)?shù)貓@區(qū)新增煤氣化平臺的難度較大,成為制約公司長期成長的最大瓶頸。此次公司簽訂投資協(xié)議建設(shè)荊州現(xiàn)代煤化工基地,未來成長空間已經(jīng)完全打開。
投資荊州基地將完美發(fā)揮公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢: 2019年北煤南運(yùn)大通道浩吉鐵路正式通車,荊州地處浩吉鐵路與長江黃金水道的十字交叉,鐵水聯(lián)運(yùn)優(yōu)勢突出,除將建設(shè)為國家級區(qū)域煤炭集散中心之外湖北省明確支持將荊州建設(shè)成國家級的現(xiàn)代煤化工基地。與西部地區(qū)相比,盡管荊州地區(qū)煤化工項(xiàng)目單噸煤炭鐵運(yùn)成本要高出250元左右,但考慮到水資源.環(huán)保成本以及下游物流節(jié)省,荊州地區(qū)投建煤化工項(xiàng)目仍極具成本優(yōu)勢,結(jié)合多年來經(jīng)營煤訛平臺的深刻理解,公司有望成功復(fù)制德州園區(qū)的經(jīng)驗(yàn),打造在國內(nèi)碳-產(chǎn)業(yè)具備影響力的又- -重要基地。
具體來看:1)未來一期項(xiàng)目總投資不少于，人民幣100億元(截至三季度末公司資產(chǎn)總計(jì)193.3億元) ,產(chǎn)品以尿素.醋酸、有機(jī)胺等公司主營業(yè)務(wù)為主,公司較強(qiáng)的工程能力將消除未來建設(shè)和經(jīng)營的不確定性; 2 )江陵縣和荊州市政府將負(fù)責(zé)爭取或者協(xié)調(diào)公司解決項(xiàng)目用煤、能耗.尿素產(chǎn)能指標(biāo)以及環(huán)境容量等問題有助減少公司首次異地建設(shè)的障礙;3 )項(xiàng)目保障要素充沛:- -期獲2300畝工業(yè)用地支持,并為二期和后續(xù)發(fā)展提供不少于2500畝的預(yù)留用地,此外在?；瘋}儲和碼頭、鐵路專用線、項(xiàng)目用電.給排水、項(xiàng)目動力島建設(shè)等方面公司將獲得支持或優(yōu)惠,并將公司投資項(xiàng)目申報(bào)為湖北省重點(diǎn)項(xiàng)目納入國家和省級規(guī)劃。
盈利預(yù)測、估值與評級:維持2020-2022年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)EPS分別為1.24.1.88.2.16元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為24/15/13倍,公司長期成長空間打開,仍維持“買入“評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭消費(fèi)總量、尿素產(chǎn)能指標(biāo)、環(huán)保排放總量和能耗許可等項(xiàng)目前置條件仍待申請批復(fù);項(xiàng)目建設(shè)帶來的財(cái)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)宏觀環(huán)境等風(fēng)險(xiǎn)。
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