>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：Altura被接管,鋰行業(yè)底部信號明確-201101
| 上傳日期： |
2020/11/4 |
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| 4144KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行情回顧：本周，A股整體回落，有色板塊環(huán)比跌1.41%。商品市場價格漲跌互現：1）基本金屬價格中LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳漲跌幅分別-2.4%、0.3%、1.8%、-1.1%、-3.8%、-2.4%；2）美國十年期國債實際收益率走強，COMEX黃金環(huán)比跌1.3%；3）小金屬方面，需求端持續(xù)恢復，硫酸鈷、氯化鈷和MB鈷報價分別環(huán)比上漲0.9%、0.8%、0.3%，金屬鈷報價環(huán)比下跌0.7%；產業(yè)鏈庫存消耗，需求恢復帶動下，碳酸鋰報價持穩(wěn)，鋰輝石價格上漲0.5%。
【本周關鍵詞】：歐洲二次疫情爆發(fā)；Altura被接管；Orocrobre出現大規(guī)模感染事件；鋰輝石價格反彈
宏觀“三因素”總結：疫情二次爆發(fā)擔憂下，全球經濟存在承受二次沖擊的風險，“美國大選及刺激法案”成為了影響市場的兩個關鍵宏觀變量，具體來看：1）中國，穩(wěn)貨幣+寬信用的政策延續(xù)，9月M2、M1增速有所回升，新增社融超預期修復。2）美國，刺激法案和美國大選成為兩個重要的宏觀變量，周初美國眾議長佩洛西稱或將達成折中版的法案，兩黨就關鍵事項達成一致，但此后刺激法案落空，銅等大宗商品價格承壓。3）歐洲疫情再度反撲，九月服務業(yè)景氣度有所回落，貨幣政策延續(xù)寬松。
上游鋰電原材料：新能源車企年底前或將保持“搶裝”，隨著iPhone12等新機型發(fā)布，消費電子需求將逐漸復蘇，Q4需求旺季可期，上游原材料價格或將上行：
1、需求底不斷確立：1）國內9月新能源車銷量達到13.8萬輛，創(chuàng)9月歷史新高，同比增加67.7%，根據SMM數據，Q4車企及電池企業(yè)或將“保持搶裝”，10月產業(yè)鏈排產環(huán)比提升30%+；2）在補貼政策、碳排放及優(yōu)質車型帶動下，歐洲新能源車銷量維持高增長，9月德法等歐洲6國新能源車銷量達到12.97萬輛，同比增長169%，環(huán)比增長77%；3）消費電池產業(yè)鏈亦將逐漸迎來旺季，2020年9月5G手機出貨量為1399萬部，占同期手機出貨量的60%，滲透率連續(xù)4個月維持在60%以上，隨著本周Iphone12、華為Mate40等熱銷旗艦機型的發(fā)布，Q4智能手機出貨量或將迎來旺季。
2、碳酸鋰價格上漲具有持續(xù)性。1）由于9月份大廠檢修停產，需求端持續(xù)向好，大廠訂單較為飽和，挺價意愿較強，碳酸鋰價格持穩(wěn)，由于Altura被接管，臨近明年長單簽訂時點，上游礦山挺價意愿較強，鋰輝石價格上漲0.5%；2）當前價格已經跌至成本曲線60%分位附近，鋰輝石提鋰基本處于虧損狀態(tài)，南美鹽湖Orocrobre三季度虧損擴大，全行業(yè)的普遍虧損表明底部信號明確，價格上漲具有較強的成本支撐；2）需求端來看，磷酸鐵鋰儲能訂單增量較多，新能源車及3C領域環(huán)比將繼續(xù)改善，需求端整體景氣度持續(xù)恢復；3）供給端來看，高成本西澳礦山將繼續(xù)去庫，南美低成本鹽湖資本開支放緩，擴建項目普遍推遲投產。
3、“產能周期+需求周期+庫存周期”三周期共振，鈷價或將繼續(xù)上行。
1）供給端來看，國內9月鈷中間品進口0.67萬金屬噸，環(huán)比減少27%，同比減少32%，主要是由于疫情對礦區(qū)供應及物流的影響仍未消除，鈷原料供應商整體供應縮減，此外資本開支的放緩更是對應中期供應的不暢；2）目前產業(yè)鏈中游材料廠幾無庫存，冶煉廠庫存也高度集中，產業(yè)鏈低庫存為價格上漲提供了良好的條件。
4、中長期產業(yè)趨勢則更為明確：2019-2020年為起點，鈷鋰銅箔鋁箔磁材等上游材料將進入景氣度上行的3年。尤其，隨著海外新能源汽車發(fā)力，龍頭企業(yè)產業(yè)鏈地位愈發(fā)重要，龍頭溢價也會愈發(fā)明顯。
貴金屬：上行通道依然完整，光伏平價上網時代白銀有望充分受益
1、本周，COMEX黃金收1878.8美元/盎司，環(huán)比下跌1.3%，COMEX白銀收23.7美元/盎司，環(huán)比下跌4.0%，當前貨幣政策仍舊維持寬松，在疫情二次沖擊、經濟數據存在再度下行壓力，財政等逆周期政策有望發(fā)力，對沖經濟下行壓力，通脹預期趨勢性修復的大邏輯并未被破壞，使得黃金上行通道依然完整。
2、光伏產業(yè)鏈步入景氣周期，白銀有望開啟黃金時代。1）能源轉型已經成為全球共識：9月14日BP發(fā)布《世界能源展望（2020版）》預測能源轉型加速、石油需求封頂；9月17日歐盟發(fā)布的氣候目標，將2030年可再生能源占比目標從32%以上提升至38%-40%。2）平價上網時代臨近，行業(yè)驅動力向內生增長轉變：在過去十年，伴隨著政策補貼，光伏行業(yè)自身成本降低效果明顯，以國內為例，2018年單位光伏發(fā)電量對應的成本相比2010年降低77%，度電成本已靠近國內火電的平均發(fā)電成本，平價上網在部分地區(qū)已接近現實。3）光伏發(fā)電滲透率維持低位，成長空間廣闊：2019年全球光伏發(fā)電量占比僅2.7%，國內占比3%，隨著平價時代到來以及光伏發(fā)電成本的進一步降低，光伏發(fā)電的滲透率也將進一步提升。4）光伏用銀的持續(xù)增加將導致白銀供需關系持續(xù)趨緊：經測算，樂觀假設下2021年白銀供給由過剩轉為短缺711噸（占當年總供給的2.23%），中性假設下2021年白銀供給轉為短缺404噸（占當年總供給的1.27%），悲觀假設下2021年白銀供給轉為短缺96噸（占當年總供給的0.3%）。
3、我們維持前期觀點：真實收益率邏輯框架下，未來貴金屬上漲的驅動力也
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