>> 海通證券-陽光電源(300274)公司季報點評：三季報業(yè)績靚麗,全球競爭力顯著提升-201104
| 上傳日期： |
2020/11/4 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張一弛，徐柏喬，曾彪 |
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投資要點：
公司發(fā)布2020年三季報。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入119.09億元，同比增長65.77%，歸母凈利潤11.95億元，同比增長115.61%，扣非歸母凈利潤10.84億元，同比增長133.62%；按單季度拆分，20Q3實現(xiàn)營業(yè)收入49.67億元，同比增長82.50%，歸母凈利潤7.49億元，同比增長237.79%，扣非歸母凈利潤6.73億元，同比增長279.16%。
毛利率同環(huán)比大幅提升，帶動業(yè)績高增長。20Q3單季度公司綜合毛利率達到30.96%，同比增長8.64個百分點，環(huán)比增長13.48個百分點，我們認為盈利能力的提升，是凈利潤增速明顯超過收入增速的主要原因，20Q3單季度凈利潤率達到15.23%，同比增長6.66個百分點，環(huán)比增長9.47個百分點；分業(yè)務(wù)來看，我們認為一方面是由于毛利率近年來始終超過30%的逆變器業(yè)務(wù)占比有所提升，另一方面電站集成業(yè)務(wù)毛利率上半年受疫情影響明顯，我們預(yù)計下半年電站盈利能力有明顯回升；我們認為20Q4國內(nèi)有望迎來搶裝季，行業(yè)需求依然強勁，公司業(yè)績有望保持快速增長趨勢。
海外收入占比提升，彰顯逆變器全球龍頭地位。根據(jù)EnergyTrend，20Q1陽光電源出口金額位列第一名，且出口集中度持續(xù)提升，前5家出口金額占比從去年同期30%提升至37%，我們認為這顯示了中國逆變器全球地位上升，以及陽光電源的龍頭地位；根據(jù)公司半年報，公司已在全球建設(shè)了20多個分公司，110多個售后服務(wù)網(wǎng)點；歐洲銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進一步加強，在美洲也是最大的“組串+集中”逆變器供應(yīng)商；在巴西分布式市場排名第一；在越南市場以高達40%市場份額穩(wěn)居第一；在泰國、馬來西亞、菲律賓市場份額約30%左右，均位列當?shù)厥袌龅谝?；在澳洲戶用市占率?0%。
十四五新能源開啟新篇章。據(jù)人民網(wǎng)報道，習(xí)總書記9.22在聯(lián)合國大會一般性辯論上發(fā)表重要講話，指出中國二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和；而11.1第21期《求是》雜志發(fā)表習(xí)總書記重要文章中指出，要鍛造一些“殺手锏”技術(shù)，持續(xù)增強高鐵、電力裝備、新能源、通信設(shè)備等領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；我們認為光伏作為新能源中的重要形式，符合總書記指明的發(fā)展方向，十四五期間有望獲得進一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為18.47、28.69、35.37億元，對應(yīng)攤薄EPS分別為1.27元、1.97元、2.43元，參考同行業(yè)可比估值，按照2021年25-30倍，對應(yīng)合理價值區(qū)間49.25-59.10元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)政策波動；競爭加??；新技術(shù)替代；產(chǎn)品價格波動。
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