>> 華創(chuàng)證券-洽洽食品(002557)2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：堅(jiān)果恢復(fù)常態(tài)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期-201030
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予，董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2020年三季報(bào)，2020Q1-3實(shí)現(xiàn)營收36.50億元，同增13.41%，歸母凈利潤5.30億元，同增32.30%，扣非凈利潤4.55億元，同增43.36%；其中，單Q3實(shí)現(xiàn)營收13.56億元，同增10.11%，歸母凈利潤2.35億元，同增30.26%，扣非凈利潤2.16億元，同增49.76%。利潤表現(xiàn)略超市場(chǎng)預(yù)期。
評(píng)論：
收入維持雙位數(shù)增長，堅(jiān)果增長恢復(fù)常態(tài)，現(xiàn)金流健康動(dòng)銷良好。2020Q3實(shí)現(xiàn)營收13.56億元，同增10.11%，環(huán)比有所減速，但仍繼續(xù)維持雙位數(shù)以上增長。分產(chǎn)品來看，上半年因受疫情影響公司經(jīng)營重心暫集中在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)上，1H葵瓜子同比增長23.07%，大超市場(chǎng)預(yù)期，三季度因疫情淡化消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，公司逐步將發(fā)展重點(diǎn)向堅(jiān)果轉(zhuǎn)移。根據(jù)渠道調(diào)研反饋，Q3瓜子類產(chǎn)品同增10%左右，其中紅袋產(chǎn)品高個(gè)位數(shù)增長，藍(lán)袋產(chǎn)品繼續(xù)保持雙位數(shù)以上增長，雙節(jié)備貨期間堅(jiān)果需求旺盛禮盒裝產(chǎn)能緊張，9月份銷售加速，預(yù)計(jì)整體增速達(dá)到25%以上。單Q3銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金15.63億，同增14.50%,好于收入表現(xiàn)，期末合同負(fù)債1.78億，環(huán)比提升0.8億，回款良好預(yù)計(jì)動(dòng)銷好于報(bào)表。
毛利率同比高位持平，銷售費(fèi)用率下降，業(yè)績(jī)彈性繼續(xù)釋放。Q3毛利率35.78%，同降0.06pcts，同比基本持平，預(yù)計(jì)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有關(guān)。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率9.88%，同降6.06pcts，下降幅度較大是構(gòu)成業(yè)績(jī)釋放的主要因素，預(yù)計(jì)與需求向好下廣告促銷費(fèi)用控制有關(guān)，公司管理費(fèi)用率同降0.16pcts，研發(fā)費(fèi)用同增0.46pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降0.26pcts。費(fèi)用控制下，公司Q3業(yè)績(jī)同增30.26%，凈利率同增2.68pcts至17.30%。
改革紅利持續(xù)發(fā)酵，成長路徑愈加清晰。公司堅(jiān)持體制改革和聚焦戰(zhàn)略。1）渠道上，公司實(shí)行扁平化管理和PK制，不斷激發(fā)渠道組織活力，同時(shí)推出堅(jiān)果店中店，進(jìn)一步提高線下效率。2）電商上，公司理順?biāo)悸?，將電商定位于品宣窗口、新品孵化地、全域營銷手段，并推出全新IP“小洽”以提高品牌年輕化。3）產(chǎn)品上，在煥發(fā)傳統(tǒng)瓜子業(yè)務(wù)潛力同時(shí)，持續(xù)加碼堅(jiān)果業(yè)務(wù)布局，左手推出益生菌每日?qǐng)?jiān)果及早餐堅(jiān)果燕麥片，繼續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣并提高品類張力，右手發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投建設(shè)滁州新產(chǎn)能項(xiàng)目，支撐堅(jiān)果業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展。展望未來，公司內(nèi)部管理效率充分釋放，渠道、營銷、產(chǎn)品改革順利，瓜子業(yè)務(wù)的成功有望在堅(jiān)果上復(fù)制，第二成長曲線更加清晰，公司整體經(jīng)營勢(shì)頭料將蓬勃向上。
投資建議：業(yè)績(jī)略超預(yù)期，向上勢(shì)頭不改。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司當(dāng)前在產(chǎn)品、渠道、營銷各方面布局愈加完善，瓜子品類升級(jí)確定性高，堅(jiān)果業(yè)務(wù)成長路徑清晰，整體經(jīng)營勢(shì)頭良好向上，隨著募投產(chǎn)能持續(xù)加碼，公司進(jìn)入新一輪成長周期。考慮到業(yè)績(jī)略超預(yù)期，小幅上調(diào)2020年盈利預(yù)測(cè)，給予2020-2022年EPS預(yù)測(cè)1.53/1.80/2.08元（原預(yù)測(cè)值為1.49/1.80/2.08元），對(duì)應(yīng)PE為40/34/30倍。給予21年40倍PE，維持目標(biāo)價(jià)72元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期、原材料波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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