>> 興業(yè)證券-恩捷股份（002812）3Q20點評：業(yè)績符合預(yù)期，繼續(xù)看好隔膜業(yè)務(wù)增長-201108
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
大小： |
1124KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
曾英捷，朱玥 |
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公司發(fā)布2020年三季報：2020年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.8億元，同比+22.6%；歸母凈利潤6.4億元，同比+1.9%，扣非凈利潤5.6億元，同比+1.1%。
鋰電隔膜勢頭強勁，貢獻主要凈利潤。我們預(yù)計Q3公司隔膜出貨量為3.2億平米，其中上海恩捷貢獻2.5億平米，預(yù)計單平米盈利0.85元；蘇州捷力貢獻0.7億平米，預(yù)計單平米盈利0.9元。預(yù)計隔膜業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元以上，傳統(tǒng)膜業(yè)務(wù)約0.4億元，營業(yè)外利潤0.3億元。
國內(nèi)隔膜占比+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比提升，毛利率環(huán)比保持穩(wěn)定。公司Q3毛利率為41%，相比H1毛利率40%未見明顯環(huán)比增長。我們預(yù)計主要原因是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收占比提升，以及隔膜業(yè)務(wù)國內(nèi)占比提升。
Q3投資現(xiàn)金流為正。公司產(chǎn)能擴張持續(xù)，預(yù)計到2021年Q1理論母卷產(chǎn)能為33億平米。Q3單季度理財產(chǎn)品的到期和收回，導(dǎo)致Q3單季度投資性凈現(xiàn)金流為正。
投資建議：我們預(yù)計2020~2022年公司歸母凈利潤10.3、15.0、18.9億元，對應(yīng)11月06日PE值分別為82、56、45倍，其中我們預(yù)計2020年四季度歸母凈利潤3.9億元，同比+77%，給予審慎增持評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，隔膜價格下降幅度過大等
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