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總體：Q3多家海外電池廠收入達(dá)到歷史新高，受益于歐洲專項(xiàng)補(bǔ)貼對(duì)銷量的大幅拉動(dòng)。同時(shí)，海外廠普遍對(duì)Q4和明年的訂單維持高增預(yù)期。盈利方面，LG和松下開始控制成本，且規(guī)模效應(yīng)開始提現(xiàn)，單季度盈利持續(xù)提升，其中LG電池業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率達(dá)到5%，三星動(dòng)力電池首次開始盈利；而SK仍在產(chǎn)能投放初期，費(fèi)用較高，仍大幅虧損。
　　LG化學(xué)：Q3電池收入歷史新高，動(dòng)力電池拆分獲批。電池板塊（含消費(fèi)和動(dòng)力)20Q3收入約188億元人民幣，同比+42%，環(huán)比+11%，營業(yè)利潤為10.1億元，同比增長138%，環(huán)比增長8%，單季度利潤實(shí)現(xiàn)歷史新高，營業(yè)利潤率5.4%。動(dòng)力電池Q3營業(yè)利潤率為較低的個(gè)位數(shù)，預(yù)計(jì)2-3%。Q3裝機(jī)9gwh，環(huán)比增長60%，前三季度裝機(jī)20gwh（實(shí)際出貨更高），同比+110%，全球第一。動(dòng)力電池預(yù)計(jì)全年收入450億人民幣，同比+80%，對(duì)應(yīng)全年出貨預(yù)計(jì)50gwh左右。研發(fā)方面，20Q3電池板塊研發(fā)投入約6.3億人民幣，同比增長2.2%，環(huán)比下降3.2%；研發(fā)費(fèi)用率3.3%，同環(huán)比小幅下滑。公司公布遠(yuǎn)期目標(biāo)，預(yù)計(jì)21/24年電池業(yè)務(wù)收入目標(biāo)1100/1800億人民幣，營業(yè)利潤率逐步提升至接近10%。10月底公司獲批動(dòng)力電池單獨(dú)拆分上市，預(yù)計(jì)一年內(nèi)完成。
　　三星SDI：Q3動(dòng)力首次利潤轉(zhuǎn)正，Q4歐洲需求持續(xù)放量。20Q3電池板塊營收約187億人民幣，同比+20.2%，環(huán)比+20.7%。營業(yè)利潤預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利約16.2億元，同比增長61%，環(huán)比增長157%。其中20Q3中大型電池收入約70億，同比+32%，環(huán)比+22%；營業(yè)利潤約0.1億元，首次轉(zhuǎn)正，去年同期為-2.2億。裝機(jī)來看，三星20Q1-3累計(jì)裝機(jī)2.7gwh，同比增長26%。其中20Q3裝機(jī)電量約1.1gwh，同比增長47%，環(huán)比增長68%。
　　松下：動(dòng)力電池盈利繼續(xù)提升。20Q3動(dòng)力電池實(shí)現(xiàn)營收約74億元，同比增長2%，環(huán)比提升56%，整體動(dòng)力業(yè)務(wù)盈利環(huán)比繼續(xù)提升。預(yù)計(jì)20Q3松下裝機(jī)8gwh，同比增長5%，環(huán)比增長80%；20Q1-3累計(jì)裝機(jī)17-18gwh，同比持平。
　　SKI：首次公布收入情況，全年出貨規(guī)模預(yù)計(jì)8-9gwh。20Q3動(dòng)力電池收入約30億，同比增長156%，環(huán)比增長44%。營業(yè)利潤約-6億元，虧損同比擴(kuò)大130%，環(huán)比縮窄13%。20年Q1-3累計(jì)收入67億，同比增長139%，但累計(jì)虧損19億，海外的工廠仍處初期有較高的費(fèi)用成本。SKI20年Q1-3的動(dòng)力電池出貨在6gwh左右，其中Q3單季度裝機(jī)在2-2.5gwh，主要客戶為現(xiàn)代、起亞、戴姆勒等。公司產(chǎn)能擴(kuò)張激進(jìn)，20年底產(chǎn)能20gwh，22/23年目標(biāo)擴(kuò)至60/80gwh。隔膜計(jì)劃21H1拆分上市，20/21/23產(chǎn)能規(guī)劃9/14/19億平。
　　投資建議：擁抱全球電動(dòng)化，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦三條主線：一是特斯拉及歐洲電動(dòng)車供應(yīng)商（寧德時(shí)代，恩捷股份，璞泰來，三花智控，當(dāng)升科技，億緯鋰能，宏發(fā)股份，匯川技術(shù)）；二是供需格局扭轉(zhuǎn)/改善而具備價(jià)格彈性（天賜材料，新宙邦，華友鈷業(yè)，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、多氟多，天際股份，天齊鋰業(yè)）；三是國內(nèi)需求恢復(fù)、量利雙升的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭（科達(dá)利，比亞迪，關(guān)注中科電氣，天奈科技，星源材質(zhì)，嘉元科技，容百科技，德方納米）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示銷量及政策不及預(yù)期