>> 中泰證券-煤炭板塊上漲點(diǎn)評(píng)：第四季度板塊業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)上漲,重點(diǎn)推薦淮北礦業(yè)等-201111
| 上傳日期： |
2020/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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11月11日，煤炭開(kāi)采指數(shù)（中信）上漲1.9%，強(qiáng)于滬深300的下跌0.99%，其中盤江股份漲停，陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)、中國(guó)神華等創(chuàng)了年內(nèi)新高，我們對(duì)板塊行情的解析及后市展望具體分析如下：
近期周期行業(yè)表現(xiàn)較好。近五日行業(yè)漲跌幅榜單上，鋼鐵（+6.6%）、石油石化（+5.3%）、建材（+5.0%）、煤炭（+4.7%）等傳統(tǒng)周期行業(yè)領(lǐng)漲，順經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)較好與預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速將逐漸恢復(fù)等有關(guān)系。一方面，近期汽車產(chǎn)銷量向好，抗擊疫情后周期產(chǎn)品如家電、家居等出口向好，鋼材價(jià)格近期有所提升；另一方面，藥企輝瑞等公司宣布研發(fā)出高效的抗新冠疫苗，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，國(guó)際油價(jià)預(yù)期上漲。
供需整體上偏緊平衡，動(dòng)力煤價(jià)格高位震蕩。10月份，國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口量1372.6萬(wàn)噸，同比大幅下降47%，環(huán)比下降27%，1-10月份累計(jì)為2.5億噸，同比下降8.3%，為維護(hù)國(guó)內(nèi)煤炭定價(jià)體系，政府嚴(yán)控進(jìn)口量的態(tài)度依然堅(jiān)決。9月份，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量3.3億噸，同比下降0.9%，1-9月份累計(jì)為27.9億噸，同比下降0.1%，下半年來(lái)陜西、山西皆有發(fā)生煤礦安全事故，主產(chǎn)區(qū)煤礦安全檢查力度較大，當(dāng)前礦上產(chǎn)量和庫(kù)存普遍不高。11月15日至來(lái)年的3月15日是北方傳統(tǒng)的供暖旺季，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2019年11月至2020年3月，供熱需求的動(dòng)力煤月均消費(fèi)量為3953萬(wàn)噸，比4-10月淡季月均消費(fèi)量1296萬(wàn)噸多出2000萬(wàn)噸的消費(fèi)增量。出于上述供需方面以及運(yùn)輸價(jià)格倒掛等因素，當(dāng)前北方港口煤炭庫(kù)存偏低，截至11月11日，秦皇島港口庫(kù)存509萬(wàn)噸（上年同期為658萬(wàn)噸），供需整體上偏緊平衡，當(dāng)前動(dòng)力煤港口價(jià)格處于紅色區(qū)間范圍，最新收盤價(jià)為609元/噸，我們預(yù)計(jì)四季度動(dòng)力煤價(jià)格有望高位震蕩。
焦炭行業(yè)去產(chǎn)能，焦炭、焦煤行業(yè)景氣度較高。自8月中旬以來(lái)，焦企累計(jì)實(shí)現(xiàn)了6輪提漲，累計(jì)上漲300元/噸，當(dāng)前山西、河南、山東、河北等地去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)等因素繼續(xù)壓制焦炭產(chǎn)量，焦企焦炭庫(kù)存仍處于偏低水平，下游鋼廠開(kāi)工率在高位，焦炭市場(chǎng)短期內(nèi)處于供應(yīng)偏緊局面，短期價(jià)格易漲難跌，據(jù)煤炭資源網(wǎng)分析，由于新建焦?fàn)t投產(chǎn)時(shí)間滯后于落后產(chǎn)能淘汰時(shí)間，預(yù)計(jì)2020年四季度至明年一二季度，焦炭供應(yīng)都相對(duì)緊張。焦煤方面，限制從澳洲進(jìn)口煤炭、山西地區(qū)強(qiáng)化安全檢查等都對(duì)煉焦煤供應(yīng)端形成約束，疊加下游價(jià)格高企，煉焦煤價(jià)格以穩(wěn)偏強(qiáng)為主。
第三季度上市公司業(yè)績(jī)同比下滑約5%，第四季度有望實(shí)現(xiàn)上漲。前三季度，29家煤炭上市公司盈利整體下滑約15%（上半年下滑約20%），其中第三季度下滑約為5%，其中陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)等第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，主要是投資收益大幅增加或成本費(fèi)用嚴(yán)格管控所致。2019Q3/Q4動(dòng)力煤均價(jià)分別為586/553元/噸，今年第Q3煤炭均價(jià)為570元/噸，第Q4預(yù)計(jì)為600元/噸左右，隨著第四季度煤價(jià)同比上漲，預(yù)計(jì)板塊業(yè)績(jī)端將恢復(fù)正增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)端對(duì)股價(jià)的拖累將消除。
行業(yè)內(nèi)加快兼并整合，提升定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。今年以來(lái)，山西焦煤集團(tuán)吸收合并山煤集團(tuán)，大同、晉能、晉煤等為主體成立了晉能控股，山東能源集團(tuán)和兗礦集團(tuán)合并，行業(yè)集中度也進(jìn)一步提升，有利于定價(jià)話語(yǔ)權(quán)提升。2020年行業(yè)加快推進(jìn)兼并重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)，煤炭行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也穩(wěn)步提升。
龍頭公司持續(xù)提高分紅比例，高股息具有較大吸引力。煤企資本開(kāi)支少、集團(tuán)持股比例高，龍頭煤企近年來(lái)分紅比例逐漸提升，包括神華、陜煤、兗煤、平煤等，從供需格局和政策走向上來(lái)看，我們認(rèn)為煤價(jià)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)區(qū)間，未來(lái)幾年大致區(qū)間就位于500-600元/噸之間，成本曲線左側(cè)的龍頭煤企將維持較為穩(wěn)定的盈利水平，龍頭煤企7-8倍PE低估值，5%以上的高股息，具有較強(qiáng)吸引力，看好板塊估值的修復(fù)。
重點(diǎn)推薦標(biāo)的：1、淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多項(xiàng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)齊頭并進(jìn)）；2、陜西煤業(yè)（源稟賦優(yōu)異的成長(zhǎng)龍頭，2020-2022三年每年分紅至少40億）；3、金能科技（盈利能力最強(qiáng)的焦炭公司，青島PDH新項(xiàng)目將再造一個(gè)金能）；4、中國(guó)神華（煤企巨無(wú)霸，業(yè)績(jī)穩(wěn)定高分紅）；5、西山煤電（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的）；6、盤江股份（持續(xù)高分紅，具有成長(zhǎng)性的西南冶金煤龍頭）；7、平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；政策調(diào)控力度過(guò)大；可再生能源替代等
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