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經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)，貨幣政策和財(cái)政政策回歸常態(tài)化
　　后疫情時(shí)代，投資、消費(fèi)多點(diǎn)發(fā)力，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢好于此前預(yù)期。同時(shí)，新冠疫苗研制取得重大進(jìn)展，全球經(jīng)濟(jì)有望加速重啟，我國經(jīng)濟(jì)將形成內(nèi)外需共振?？紤]到積極政策對經(jīng)濟(jì)推動(dòng)的滯后性和經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生性的逐步增強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)。在此大背景下，明年政策將更注重平衡好穩(wěn)增長和去杠桿的關(guān)系，貨幣政策和財(cái)政政策將回歸常態(tài)化，但不會(huì)大幅收緊和轉(zhuǎn)向，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍未恢復(fù)到潛在增速。高基數(shù)影響下，預(yù)計(jì)2021年M2增速降到8.6%，社融增速降到10.3%。
　　銀行監(jiān)管從嚴(yán)，關(guān)注非標(biāo)處置對信用環(huán)境的沖擊
　　嚴(yán)監(jiān)管已經(jīng)常態(tài)化，銀行日常檢查繼續(xù)從嚴(yán)，中小銀行問題銀行處置繼續(xù)推進(jìn)。另外，2021年是大資管新規(guī)過渡期最后一年，新老產(chǎn)品清理進(jìn)入攻堅(jiān)時(shí)期，非標(biāo)資產(chǎn)壓縮會(huì)對社融增速帶來一定的拖累。TLAC監(jiān)管對我國大行資本提出更高要求，我國中小銀行資本不足問題加劇，銀行將進(jìn)一步加大資本補(bǔ)充力度，央行或加快創(chuàng)設(shè)新的資本補(bǔ)充工具。
　　預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤同比增長7.0%-9.0%
　　我國銀行業(yè)已度過至暗時(shí)刻，從資產(chǎn)規(guī)模、凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量三個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素來看，（1）資產(chǎn)規(guī)模：預(yù)計(jì)2021年貸款增速降至12.0%左右，總資產(chǎn)增速降至10.0%左右；（2）凈息差：預(yù)計(jì)明年一季度階段性見底，之后就會(huì)趨于穩(wěn)定甚至持續(xù)提升；（3）資產(chǎn)質(zhì)量：不良暴露較經(jīng)濟(jì)周期具有明顯的滯后性，加上我國經(jīng)濟(jì)增速仍未修復(fù)到潛在增長水平，部分企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)仍較大，預(yù)計(jì)不良實(shí)際生成率到2021年下半年才可能見到明顯的拐點(diǎn)，但此輪銀行信用風(fēng)險(xiǎn)壓力明顯小于2014-2015年。同時(shí)，市場對于資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期已度過最壞階段，并且銀行今年已充分計(jì)提撥備為不良暴露做好準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)上市銀行未來不良處置壓力不大。
　　投資建議及個(gè)股提示
　　上市銀行基本面底部位置已逐漸顯現(xiàn)，我們對明年銀行基本面表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。當(dāng)前銀行板塊估值處于歷史低位附近，充分反映了市場對銀行基本面的悲觀預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇悲觀預(yù)期將有所修復(fù)。我們維持行業(yè)“超配”評級。個(gè)股方面，繼續(xù)推薦長期成長性好、不良安全邊際高的寧波銀行、招商銀行和常熟銀行，同時(shí)推薦估值極低、基本面穩(wěn)定的工商銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)的不確實(shí)性；貨幣政策超預(yù)期收緊可能會(huì)使預(yù)測結(jié)果受到影響。