>> 財通證券-永興材料（002756）永興云母提鋰，夢想照進現(xiàn)實-201114
| 上傳日期： |
2020/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)力云母提鋰。2017年以來，公司進軍鋰電材料產(chǎn)業(yè)，在江西宜春地區(qū)建設云母提鋰項目，目前已經(jīng)形成采選冶一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈條，包括120萬噸/年采選項目，1萬噸電池級碳酸鋰產(chǎn)線，另有2萬噸正在規(guī)劃中。生產(chǎn)電碳品質優(yōu)良，成功進入廈鎢新能源、湖南裕能、中信大錳、中信國安盟固利等客戶供應體系，應用到3C和動力電池，超預期受到市場認可；
成本優(yōu)勢。云母提鋰綜合成本和鋰輝石提鋰相當甚至更低。如果單純看碳酸鋰加工環(huán)節(jié)，云母提鋰大約20000-22000元/噸（含折舊以及期間費用），鋰輝石提鋰大約在15000-20000元/噸，但是云母提鋰具備資源價格的優(yōu)勢，如果擁有自備鋰云母礦山，可以節(jié)約1萬元的原材料成本。所以，從采選冶一體化的角度看待，云母提鋰更具成本優(yōu)勢；
云母提鋰份額不斷提升，成為國內碳酸鋰市場重要的一極。從資源體量來看，宜春地區(qū)云母儲量超過2億噸，對應碳酸鋰200萬噸當量，可以支撐20年的10萬噸/年的產(chǎn)量。從企業(yè)來看，近年來永興新能源、九嶺新能源、南氏鋰電等云母提鋰企業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，產(chǎn)能建設步伐加快，2020年預計產(chǎn)量大約3萬噸，占比國內產(chǎn)量15%，按照目前的產(chǎn)能規(guī)劃，預計2024年占比有望達到25%；鋰云母是鋰資源國產(chǎn)化不可或缺的選項。目前，國內鋰鹽廠的鋰輝石資源對海外依賴度較高，高達80%，不利于電動化時代的大發(fā)展。
鋰是未來汽車電動化的核心元素，《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》中提出要加強鋰等資源的保障，所以說鋰資源的國產(chǎn)化是行業(yè)大勢，意義重大，其中鋰云母作為國產(chǎn)資源是不可或缺的選項；
上調評級為“買入”，目標價36.2元。公司堅持“新材料+新能源”雙主業(yè)布局，發(fā)力云母提鋰，已形成采選冶一體化布局，且產(chǎn)品已進入主力大廠供應體系，隨著產(chǎn)能放量和行業(yè)度過底部，有望受益于量價齊升。我們預計，公司2020-2022年EPS分別為1.01/1.39/1.67元，對應當前股價的PE為21/15/13倍，與同類公司進行估值對標，認為公司合理市值應為132億，對應目標價格為36.2元，較當前股價有58%的空間，上調評級為“買入”。
風險提示:鋰價回升不及預期，項目落地不及預期，需求不及預期風險
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