>> 廣發(fā)證券-交通運(yùn)輸行業(yè)-海外疫苗研發(fā)取得積極進(jìn)展，后期或有望推動航空供需關(guān)系改善-201115
| 上傳日期： |
2020/11/15 |
大小： |
1828KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐君，曾靖珂，郭鎮(zhèn) |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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核心觀點(diǎn)：
海外疫苗研發(fā)取得積極進(jìn)展，后期或有望推動航空供需關(guān)系改善帶動票價回升。輝瑞制藥與BioNTech共同開發(fā)的新冠mRNA疫苗取得積極進(jìn)展，有效性超過90%，預(yù)計年底前生產(chǎn)5000萬劑，21年擴(kuò)大至13億劑。自5-6月起疫情逐漸穩(wěn)定以來，國內(nèi)線先后經(jīng)歷：（1）運(yùn)力恢復(fù)（8月底-9月初），三大航整體國內(nèi)ASK同比增速由4月的-55%回升至9月的+7.0%；（2）客座率恢復(fù)（9月底-10月初），三大航整體客座率同比增速由4月的-18pcts收窄至9月的-4pcts。若疫苗進(jìn)展順利，有望催化國際航線需求改善，原先轉(zhuǎn)投國內(nèi)的運(yùn)力或?qū)㈥懤m(xù)回到國際，后期或有望推動航空供需關(guān)系改善帶動票價回升。
航空貨運(yùn)“補(bǔ)短板”，有望與物流公司合作提升“最后一公里”效率。民航局11月例會上表示，傳統(tǒng)航空貨運(yùn)主要從事“機(jī)場到機(jī)場”服務(wù)，缺乏與“門到門”服務(wù)有效銜接，空地聯(lián)運(yùn)不夠高效、“最后一公里”的效率有待提升、空運(yùn)優(yōu)勢被打折扣。長期而言，我們看好：（1）以順豐為代表的物流商主導(dǎo)的航空快遞模式，相較于傳統(tǒng)航空貨運(yùn)公司而言，快遞公司直接面對貨主，擺脫空中承運(yùn)人單一角色，提供差異化服務(wù)。我們認(rèn)為以貨運(yùn)機(jī)場為核心，降低航空貨運(yùn)成本、將更多的高價值貨品納入航空貨運(yùn)模式之中，是我國航空貨運(yùn)龍頭發(fā)展之路。（2）傳統(tǒng)航空貨運(yùn)通過與物流公司合作，補(bǔ)全貨源的終端接駁能力和地面運(yùn)輸和銷售網(wǎng)絡(luò)，有望進(jìn)一步提升航空貨運(yùn)公司運(yùn)營效率。
國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，雙十一當(dāng)天共處理快件6.75億件，同比增長26.16%。天貓和菜鳥網(wǎng)絡(luò)的數(shù)據(jù)顯示，2020年雙十一狂歡季成交額為4,982億元，同比增長26%。根據(jù)國家郵政局預(yù)測，“雙11”期間(11月11日至16日)，快遞業(yè)務(wù)量將達(dá)29.7億件，比去年同期增長28%左右，日均快遞業(yè)務(wù)量達(dá)4.9億件，約是日常業(yè)務(wù)量的2倍。
Q4單季度通常為快遞行業(yè)的業(yè)務(wù)量旺季（件量占比高于25%），但Q4單季度扣非凈利潤占比波動較大，或源于需求短期大量釋放，導(dǎo)致部分公司運(yùn)輸產(chǎn)能吃緊，臨時購買運(yùn)輸服務(wù)推動成本上升，盈利能力并未隨業(yè)務(wù)量提升而改善。
今年以來，外部環(huán)境的特殊性讓行業(yè)格局發(fā)生了一定的變化，具體表現(xiàn)為：加盟制快遞專注標(biāo)準(zhǔn)電商件市場，激烈的競爭致盈利承壓，直營快遞的業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)超加盟快遞?？春酶叨穗娚碳膹?qiáng)勁增長，成為時效件快遞市場的新增量，順豐雙業(yè)重歸平衡，愿景、能力、賽道三要素高度匹配，聚焦核心優(yōu)勢有望加速順豐成長為中國綜合物流龍頭。
重點(diǎn)關(guān)注：順豐控股、上海機(jī)場、南方航空、韻達(dá)股份、圓通速遞。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；疫苗落地不及預(yù)期；行業(yè)價格戰(zhàn)等。
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