>> 華泰證券-2020年10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)順周期改善,地產(chǎn)竣工潮初現(xiàn)-201116
| 上傳日期： |
2020/11/16 |
大?。?/td>
| 610KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng)，蘆哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
10月經(jīng)濟(jì)維持上行修復(fù)趨勢(shì)，工業(yè)生產(chǎn)保持高增速，居民消費(fèi)與制造業(yè)投資繼續(xù)順周期改善，其中社交經(jīng)濟(jì)消費(fèi)表現(xiàn)突出，盈利占優(yōu)且?guī)齑婊匮a(bǔ)的行業(yè)資本開(kāi)支意愿較強(qiáng)。房地產(chǎn)投資在竣工潮的支撐下，韌性繼續(xù)超預(yù)期；基建投資依然乏力，項(xiàng)目問(wèn)題仍制約財(cái)政支出進(jìn)度。年底來(lái)看，基建反彈動(dòng)力不強(qiáng)，但出口與地產(chǎn)韌性仍存、消費(fèi)與制造業(yè)改善動(dòng)力增多。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)有望好于三季度，結(jié)構(gòu)特征是順周期動(dòng)能逐步接棒逆周期力量。
生產(chǎn)：材料和設(shè)備類(lèi)加快，消費(fèi)品分化
10月工業(yè)增加值同比6.9%，持平前值。行業(yè)層面，材料和設(shè)備類(lèi)行業(yè)增加值增速加快，消費(fèi)品行業(yè)呈現(xiàn)分化，農(nóng)副食品、紡織等生產(chǎn)增速提高，而前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的通信電子行業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)四連降，汽車(chē)制造業(yè)生產(chǎn)增速維持高位。后續(xù)來(lái)看，海外疫情抑制供給修復(fù)+圣誕節(jié)假期效應(yīng)下出口產(chǎn)業(yè)鏈仍存支撐；竣工潮推動(dòng)下地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈短期料維持強(qiáng)勢(shì)。制造業(yè)投資和消費(fèi)順周期力量繼續(xù)拉動(dòng)中游機(jī)器設(shè)備和下游可選消費(fèi)品生產(chǎn)，但前期宅經(jīng)濟(jì)下表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的通信電子行業(yè)或面臨一定的內(nèi)需和庫(kù)存壓力。
制造業(yè)投資：改善動(dòng)力增多
1-10月制造業(yè)投資累計(jì)同比-5.3%，推算當(dāng)月同比3.7%，回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。三季度利潤(rùn)高增與產(chǎn)能高企改善企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿，考慮基數(shù)因素，制造業(yè)改善幅度實(shí)則顯著。行業(yè)層面，運(yùn)輸設(shè)備、有色加工與農(nóng)副食品改善幅度大，前者暗含交運(yùn)基建訂單增長(zhǎng)，后者屬于前期利潤(rùn)增長(zhǎng)較快行業(yè)。向前展望，制造業(yè)順周期改善動(dòng)力較多，疫苗出現(xiàn)、拜登勝選、RCEP協(xié)定簽署等均有助于提振企業(yè)家投資信心。結(jié)構(gòu)上關(guān)注盈利可持續(xù)（下游消費(fèi)類(lèi)）、政策利好（中游設(shè)備類(lèi)）、補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)（醫(yī)藥、汽車(chē)等）的行業(yè)。
房地產(chǎn)投資：遲到的竣工潮
1-10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比6.3%，推算當(dāng)月同比12.7%，走高0.7個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)韌性再超預(yù)期，主因?yàn)榭⒐こ眱冬F(xiàn)，當(dāng)月拿地仍弱、新開(kāi)工小幅提速，而竣工大幅回升。此外，去年四季度地產(chǎn)投資走弱，基數(shù)亦有影響。錢(qián)從哪兒來(lái)？一方面是房企降價(jià)去庫(kù)存，另一方面棚改債恢復(fù)發(fā)行提供支持。韌性能否維持？當(dāng)月地產(chǎn)投資組合是“前端弱、后端強(qiáng)”，拿地已連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，施工增速也繼續(xù)放緩，中長(zhǎng)期角度地產(chǎn)投資下行壓力更大。但短期內(nèi)，竣工潮有望繼續(xù)、房企推盤(pán)回籠資金動(dòng)力較強(qiáng)。
基建投資：項(xiàng)目推進(jìn)難
1-10月基建投資（不含電力）累計(jì)同比0.7%，推算當(dāng)月同比4.4%，走高1.2個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合基數(shù)看，基建是三大投資最弱項(xiàng)。當(dāng)月財(cái)政支出進(jìn)度仍偏慢，項(xiàng)目倉(cāng)促申報(bào)而開(kāi)工推進(jìn)遇阻是重要原因。而年底冷冬對(duì)施工條件偏不利、政府工作重心與項(xiàng)目?jī)?chǔ)備主要為來(lái)年做準(zhǔn)備，基建大幅反彈概率偏低。明年政策或傾向于防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)，廣義財(cái)政收斂并降低對(duì)基建投資支持，且優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目不足等問(wèn)題尚難明顯改觀，預(yù)計(jì)明年基建仍相對(duì)溫和。
消費(fèi)：社交經(jīng)濟(jì)類(lèi)彈性繼續(xù)驗(yàn)證
10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比4.3%，走高1個(gè)百分點(diǎn)，弱于Wind一致預(yù)期5.2%。消費(fèi)回暖態(tài)勢(shì)未改，但雙11活動(dòng)提前對(duì)消費(fèi)的擾動(dòng)可能未被市場(chǎng)充分預(yù)期。分類(lèi)別看，“社交經(jīng)濟(jì)”消費(fèi)彈性突出，提速均在3個(gè)百分點(diǎn)以上，且增速已領(lǐng)先；地產(chǎn)后周期消費(fèi)亦明顯回暖，汽車(chē)銷(xiāo)量保持強(qiáng)勁。向前展望，國(guó)內(nèi)疫苗先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望保障消費(fèi)場(chǎng)景穩(wěn)定，企業(yè)部門(mén)盈利修復(fù)亦在改善居民就業(yè)與收入狀況，有助于激活消費(fèi)潛力。消費(fèi)向常態(tài)復(fù)蘇可預(yù)期，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)關(guān)注社交經(jīng)濟(jì)概念、地產(chǎn)后周期、汽車(chē)等可選消費(fèi)板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用過(guò)快收縮、宏觀政策收緊。
|
|
